央行保持“静默” 资金面平稳跨季问题不大

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3月26日，央行公开市场操作不活跃，500亿元的央行反向回购自然回归。市场人士指出，接近季度末，市场资金保持稳定，流动性供求压力有限。考虑到本季度末的巨额财政支出是可以预期的，央行有理由保持“沉默”。预计一些跨季资金价格可能在月底前上涨，但不会出现整体持续大幅波动，实现跨季资金稳定也不是什么大问题。

央行保持“沉默”

26日，央行宣布银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不会进行反向回购操作。自3月20日以来，央行已连续五个工作日停止反向回购。当日，500亿元人民币的央行反向回购到期，全部实现了净提款。

值得一提的是，在500亿元人民币反向回购到期后，央行的反向回购股票再次跌至零水平。分析人士指出，目前央行的反向回购操作主要耗时7天，但春节过后，央行减少了公开市场操作的频率，央行的反向回购“入不敷出”，余额多次降至零。

根据本月数据，截至3月26日，本月央行仅进行了三次反向回购操作，但没有进行mlf操作，总投资1300亿元。在此期间，累计有3900亿元人民币的央行反向回购和4325亿元人民币的多边基金到期，央行从金融系统收回6925亿元人民币。

最近，央行的日常货币政策操作发生了一些微妙的变化，其政策含义仍有待澄清。然而，市场资金并不持续短缺，整体流动性仍保持合理和充裕。因此，央行减少资本投资的目标与保持合理充裕的流动性之间没有明显的偏离。

月底的财务交付是可以预期的

自月中以来，货币市场利率已经上升，资金也不像月初那么充裕。随着季末临近，监管评估因素对流动性的影响显现出来，一些跨季资本价格继续上涨。然而，总体而言，流动性供求保持平衡，市场资金没有明显短缺。

数据显示，今年前两个月，银行间市场7天期债券的代表性回购利率大多低于2.55%的公开市场操作利率，但自3月14日以来，已回升至2.55%以上，最近一直运行在2.7%的一线。与前期相比，资金确实有所收敛，这可能与春节后央行持续净提资金有关。

临近季末，个人定期基金价格上涨，但总体波动有限，市场资金并不紧张。根据交易员反馈，3月26日，市场基金整体仍相对稳定，跨季节基金价格如7天和14天略有上涨，因此有必要在加权价格上增加一些点数。然而，借钱并不难，大银行时有发生，需求基本得到满足。

回顾过去，监管评估因素仍将对资本产生一定影响，但不应造成强烈影响。进一步看，3月是传统财政支出的大月份，预计月底会投放更多财政资金，流动性也有望得到补充，因此实现跨季度稳定不是什么大问题。月底前，一些跨季节的资本价格可能会上涨，但不会出现整体连续大幅波动。

有鉴于此，市场预计央行的公开市场操作将持续停止一段时间。在季末之后，随着监管和评估的干扰减弱，财政投入的效果将会充分显现出来，4月初资金回暖也是比较确定的。