收入占比持续走低 腾讯游戏经历了什么

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虽然腾讯希望拥抱工业互联网，将B面业务作为未来利润增长点，但游戏仍然是公司的摇钱树业务，决定了公司的利润率。例如，腾讯总裁刘炽平在2018年第三季度盈利电话会议上表示，“如果未来游戏业务收入的比重增加，利润率可能会提高。”

3月25日，2018年财务报告发布后的第一个交易日，腾讯(00700.hk)股价下跌3.07%，至353.80港元。

当云服务、广告和支付的收入大幅增加时，腾讯游戏的增长速度放缓，客户端游戏呈现下降趋势。截至2018年第四季度，腾讯游戏的收入仅占公司收入的35.57%。同样在本季度，腾讯的单季度净利润(归属于股东的利润)同比下降32%，至142.29亿元。

我们应该知道，除了自主开发的游戏，腾讯也是中国头像游戏的发行商。当中国移动游戏和梦幻世界等游戏发行商仍保持收入增长时，巨人腾讯比其同行感觉更冷。

无法实现的“吃鸡”

2019年春节期间，当一个初中侄子向王晶晶(化名)抱怨国王荣耀的反上瘾系统时，王晶晶说他的新战场是吃鸡肉。

王晶晶说“吃鸡”是腾讯的手机游戏“绝地生存:刺激战场”。她现在在一所小学当老师，她把玩这个游戏的经历描述为“黑暗的日子”。王晶晶可以在周末、寒假和暑假整天呆在家里，把所有的时间都花在《绝地的生存:刺激战场》上，直到她的账户被迫离线。

王晶晶清楚地记得，登录“耶稣生存:刺激战场”5个小时后，系统会提醒她游戏时间太长，建议她放下手机，看着远处休息；7小时后，她的帐户将被系统强制离线。在王晶晶看来，从来没有一种游戏如此有趣。更有价值的是这个游戏是免费的。她有一个同事在网易的沙盘上玩手机游戏，花了5000多元。

王晶晶不知道的是，《绝地生存:刺激战场》根本无法实现，腾讯正在等待版本号及时实现这个商业游戏《王者的荣耀》。根据questmobile的数据，在2019年春节期间，只有两个游戏，《国王的荣耀》和《绝地生存:刺激战场》，拥有超过5000万dau(每日活跃用户)。

《绝地生存:刺激战场》不仅受到用户的喜爱，也受到分析师的密切关注。在腾讯的财务报告不止一次发布后，他们在电话会议上提问，想知道这个游戏什么时候能实现。腾讯管理层一直表示，正在与监管机构沟通。

2018年3月底，由于体制改革，原广电总局停止了游戏版本号的审批，没有版本号的游戏无法充值和实现，如《绝地生存:刺激战场》。直到2018年12月底，冻结的版本号被恢复，腾讯也获得了游戏的版本号，但不是《绝地生存:刺激战场》。

腾讯管理层在今年3月22日的业绩发布会上表示，腾讯目前有8款带有版本号的游戏。据原国家广电总局官网发布的消息，腾讯已经获得了四款游戏的版本号，分别是《寻仙2》、《浪漫玫瑰园》、《榫陵》、《折扇》。显然，这四个游戏无法与《绝地生存:刺激dau战场》和《商业空.》相提并论

这并不是说“吃鸡肉”游戏没有版本号。1月24日，前广电总局官方网站显示，一款名为“生存:英雄峡谷”的手机游戏赢得了版本号。这个游戏是一个典型的“吃鸡”游戏，在这个游戏中，一群冒险者在一个神奇的大陆上登陆，冒险者开始了一段生存之旅。

国泰君安在一份研究报告中指出，“对于腾讯的小鸡手机游戏《耶稣生存》，我们认为基于目前国家对游戏内容的强有力监管，短期内不太可能获得该版本号。”

游戏的比例持续下降

腾讯的净利润在2018年第四季度下降了近30%，其后投资收入大幅下降。根据非公认会计准则，腾讯2018年第四季度净利润同比增长13%。然而，值得注意的是，2018年第四季度，腾讯的销售费用同比下降了5%，这是非GAAP下净利润超出预期的主要因素。

反映腾讯主营业务盈利能力的另一个数据是毛利率。财务报告显示，腾讯的毛利率已连续四年下降，从2014年的60.89%降至2018年的45.45%。

从某种意义上说，游戏业务的比重决定了腾讯的利润率。正如刘炽平所说，“如果游戏业务收入的比例在未来增加，利润率可能会增加。”腾讯多年来的财务报告显示，游戏收入比重的下降也是腾讯利润下降的过程。

2014年，网络游戏收入为447.56亿元，占腾讯总收入的56.70%。2015年，网络游戏收入为565.87亿元，占总收入的55.01%。2016年，网络游戏收入为708.44亿元，占总收入的46.62%。2017年，网络游戏收入为978.83亿元，占总收入的41.17%。2018年，网络游戏收入为

游戏收入增长也低于腾讯的总收入。2018年全年，腾讯手机游戏同比增长24%，至778亿元，而终端游戏同比下降8%，至506亿元。相比之下，腾讯的在线广告增长率为44%，其他业务(金融技术和云服务)同比增长80%。