深成指B放量跌停 “清场”提速 资金逃离高溢价分级B

本篇文章1867字，读完约5分钟

受富国银行指数评级基金上周五宣布取消评级操作的影响，在B级基金中溢价最高的深证成分指数B在3月25日成交量下降，深证成分指数A成交量上升。业内人士认为，在清理整顿评级基金的背景下，高溢价的B级基金面临着净收益风险。此外，受流动性、市场波动等因素的影响，在等待转换的同时，很难买入折价子基金并完成套利。

深圳成份股指数有一个跌停板

上周五，富国银行指数评级基金宣布修订基金合同，启动了评级基金取消评级操作模式的第一枪。根据公告，在股份转换基准日结束时，以富国银行的净基金份额为基准，富国银行a股和富国银行b股将根据各自的参考净基金份额转换为现场富国银行股份。基金合同的修改将于2019年3月26日生效，终止a股和b股运作的时间表将由基金管理人至少提前20个交易日另行公告。

据业内人士称，这意味着持有高溢价评级的投资者在转换时将遭受溢价消除损失。

虽然没有更多的评级基金宣布取消评级操作，但中国证券银行指数评级基金在发达国家的运作，使得持有较高溢价的B级基金的投资者产生了对冲需求。受此影响，3月25日，深交所b股指数跌破历史新高，成交量为9525万元。当日，深圳成分指数仅下跌1.80%；深证a股成交量增长7.70%，成交价创今年新高，成交额1.83亿元，也创今年新高。此外，还有许多乙类接近跌停板。

一位公共基金研究员表示，对于单纯持有高溢价B级股票的投资者而言，选择直接卖出B级股票或买入相应的A级股票以匹配母公司基金是一种套期保值手段，从而导致深成指A和深成指B的涨跌..然而，在这种情况下，投资者谁只是持有高溢价乙级已经遭受损失。一方面，如果你直接出售b股，你需要面对b股溢价下降的局面；另一方面，如果你购买一对股票，你需要以比以前更高的价格购买。预计未来乙类价格将更接近净值。

据吉思路数据，截止25日收盘，深证成分指数B的净值估计只有0.094，当前价格为0.251，保险费率仍高达166.01%，在B级基金保险费率中排名第一。

高溢价回落到风险或难以避免

昨日，深圳成份股b股指数大幅下跌，这或为在市场上评级b股基金的投资者敲响了警钟。一位业内人士表示，根据新资产管理条例的要求，分级基金是需要清理整顿的对象，最终将退出历史舞台。从以往的分级基金转换，清算和转换成其他类型的基金是常见的做法。无论采用哪种方法，在转换和清算过程中，B级债券持有人大多以净值计算。由于之前转换的评级基金大多规模较小，成交量较低，相关的B级基金没有高溢价，也没有流动性。按净值计算，b股基金的投资者在转换中损失很小。然而，高溢价的B级基金并非如此。如果按过渡期间的净值计算，保费消失造成的损失难以弥补。

根据风能数据，截至3月25日，在125只可计算的B级基金中，有16只的保险费率超过10%。其中，深证乙、证乙、国防乙和军工乙的发行量超过1亿股。这意味着，如果相关的分级基金在转换过程中按照净值计算B级持有者的资产，相关投资者将遭受损失。

上述知情人士表示，单纯持有B级的投资者可以提前买入A级，等待匹配，以避免未来B级基金溢价消失而造成的损失。然而，这一点的意义并不大。一方面，同时购买a股和b股相当于购买一只母公司基金。此时，投资者可以购买交易所交易基金或纯指数基金，而无需做更多事情；另一方面，由于目前许多分级基金限制了大规模认购，套利行为难以完成，导致a股和b股整体溢价，因此，分别购买a股和b股仍将在转换和转换过程中遭受溢价损失。

前面提到的公共基金研究人员也说，B级本质上是以溢价为代价交换杠杆效应。在分级基金转型清理的背景下，杠杆效应随时可能消失，而乙级投资价值有限，普通投资者不应盲目入市。

套利是困难的

值得注意的是，在分级基金分级运作的转换和取消过程中，一些投资者认为购买折价的分级子基金可以实现按净值计算的套利。

对此，前述公共基金研究员表示，套利b股很难。一方面，目前很多b股的成交量很小，日成交量甚至只有几万元，投资者很难大量折价买入很多股票。此外，乙级紧跟二级市场趋势，波动较大，在等待转型转换的同时，很可能遭受下跌带来的损失。买入折价a股套利的难点在于目前折价a股基金不多。如果将母公司基金的赎回费考虑在内，空套利的空间就更有限了。

一位经纪基金研究员表示，如果a级基金折价买入，如果它能够支付赎回成本，理论上就存在套利空.然而，风险在于，如果a股按照净值转换为母公司基金股票，它们将成为指数基金。假设基金公司要求多持有几个月，投资者将承担市场波动的风险。当然，如果投资者只在短期内持有a股，就有可能获利。