天神娱乐大股东质押套现7亿欲离场 亏损78亿谁埋单？

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“踏脚王”朱烨在天神互动最有利的时机率先借壳科米安木业上市，并在借壳后的三年内进行了不间断的延期收购。上市公司资产规模迅速扩大，累计商誉高达65亿元，资产池业绩变化迅速。天神娱乐在2018年成为雄关a股的亏损之王，而被上市公司收购的股东赚了很多钱。只有朱烨个人通过股权质押获得了7亿多元。

回顾过去，天进娱乐的一系列高溢价并购更像是朱烨领导的一出戏，涉及到套现和支付/支付/支付/上市公司。那么，在三年内将M&A目标估值提高了1000倍的风投/私募股权投资公司扮演了什么角色？

2018年消失了。今年，上证综指下跌24%，深成指下跌34%，创业板指数下跌28%，中小板指数下跌37%，a股市值蒸发近15万亿元，投资者人均损失10万元。有人说，运气赚来的钱在今年完全被实力冲掉了，而那些不玩股票、期权、p2p和各种货币的人可以完美地实现“撒谎和赢”。略带戏谑的总结反映了今年股市大起大落带来的焦虑和痛苦。

2019年即将到来。股市大面积转红，上证综指再次站在3000点，数万亿资金在场内奔跑。牛市似乎就在眼前。有传言说，在经纪公司门口排队开户的人因为插队而大打出手，有些人为了进入市场抵押了房子，市场信心爆棚。随着这种激增，损失越多，“奇迹”就越激烈。曾经因为质押股份比例过高而面临被迫平仓命运的股东们终于可以松一口气了。

冰与火，“为什么”这个词满天飞，中间只过了一年，神奇转换的喜怒哀乐留给我们一个灵魂去思考:生活和股市哪个更神奇？

在充满波折的资本市场上，总是有幸运的人介入资本运作，在危机面前他们似乎有“好运”。我们在这篇文章中想说的是朱烨，上帝娱乐的真正控制者。

2015年年中，鲜为人知的朱烨以235万美元的价格赢得了与巴菲特共进午餐的机会。截至2018年末，腾金娱乐一次性计提商誉减值准备49亿元，2018年度业绩损失前为73-78亿元，接近公司市值的两倍，在a股损失前榜单中排名第一。

神奇反差的背后是天神娱乐在并购浪潮中埋藏的巨大商誉，以及由此引发的一系列后续危机。2018年5月9日，朱烨被证监会调查，天金娱乐股价(复职后的价格)立即下跌，从50元/股降至11元/股。早在金融危机爆发前，朱烨就已经将自己所有的股票进行了质押，获得了超过7亿元的资金，并随时向上市公司挥手告别。

凭借资本市场的辉煌，朱烨上演了一出从净利润10亿元人民币到亏损78亿元人民币的大戏。沮丧的是，风暴从哪里来，草蛇灰色的线条，千里的脉络，为你一一展现新的财富。

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后门:选择上市的最佳时间，1000倍的估值被兑现

在我们解密整个故事之前，让我们用倒叙的方式总结一下。天神互动的借壳上市是最好的时机，这是朱烨准确迈出的第一步，也是大规模套现系列的起点。

政策是有利的，并购在增加

从2013年到2014年，从宏观角度来看，由于国外经济萧条和国内经济结构调整的双重影响，传统产业的利润受到了压力，而新的经济颠覆力量如空以前的移动互联网，使得以前的传统产业公司不得不缓慢运营十多年才能上市。此时，科技公司在成立三四年后就可以登陆资本市场，其市场价值和盈利能力迅速超越传统行业，许多传统行业的上市公司都渴望寻求转型，许多科技新贵也有同样强烈的愿望，希望利用资本市场做大做强。

2014年，暂停的ipo重启，中国证监会也发布了一系列政策来帮助并购。喜讯频传，上市公司淘汰落后产能，加快业务转型和产能升级。

2014年5月，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》。这份文件一经发表，就被业内人士称为“震撼和震撼”。2014年10月，中国证监会修订了上市公司重大资产重组和非公开发行的法律法规，一举改变了上市公司的M&A模式。例如，取消对上市公司重大资产购买、出售和置换的审批(借壳上市和发行股票收购资产除外)；实施平行批准以避免相互的先决条件；对上市公司并购实施分类审计。这些修正案大大简化了并购过程，提高了效率，上市公司并购的热情突然“飙升”。

经过一段时间的酝酿，2015年4月，中国证监会进一步放宽政策限制，修订了《关于证券期货法律适用的第12号意见》。此次修订主要集中在两个方面:一是扩大配套资金筹集比例，明确并购中配套资金筹集比例可以超过拟收购资产交易价格的100%；二是明确筹集配套资金的目的，可用于支付现金对价、交易税、人员安置费用、并购整合费用等。这大大提高了上市公司通过并购筹集现金的能力，改善了企业的财务状况，降低了整合风险。此外，国家发展和改革委员会，商务部，国家外汇管理局，国家税务总局和其他国家部委发布了一系列法律法规，以帮助降低并购交易成本。