德拉吉奉送新一轮TLTRO、延迟加息“鸽派大礼包”

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德拉吉推出了新一轮货币政策，并推迟了加息“鸽子礼物包”，欧元兑美元汇率刷新了三周低点

简介:从欧洲央行利率决定的发布到德拉吉的讲话，欧元兑美元汇率不断创出新低，而欧洲股市则不断上下波动。

出人意料且合情合理的是，3月7日晚，欧洲央行的利率决定给了市场一个双重“鸽子包”，即提高利率并启动新一轮有针对性的长期再融资操作(tltros)。

在宣布维持市场预期的三大利率不变后，欧洲央行随后投下两枚重型炸弹。

市场立即听到了这个消息，欧元兑美元汇率在短时间内暴跌，欧洲股市直线上升，从下跌转为上涨。后来，在德拉吉的演讲中，欧元对美元汇率不断创下新低，欧洲股市再次变脸。

宣布开始新一轮的旅行

在此次会议之前，欧洲央行宣布将启动新一轮货币政策。

欧洲央行在一份声明中表示，新的tltro-iii将持续两年，从2019年9月至2021年3月。

Tltro是欧洲央行向欧元区银行提供的一项低息贷款。因此，贷款人可以为客户提供更好的信贷条件，从而刺激实体经济。前两轮tltro分别于2014年和2016年推出。

在随后的新闻发布会上，欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)表示，tltro的设计是基于银行的融资需求，其主要目标是解决未来几年银行融资拥堵的问题。欧洲央行将在未来某个时候宣布tltro的所有细节。

他还表示，欧洲央行准备调整所有政策工具，并将为再投资和调整提供前瞻性指导。

事实上，在此次会议之前，欧洲央行官员和一些消息人士已经向市场发布了“测试风球”。

今年2月中旬，欧洲央行(ECB)执行委员贝努瓦科乌尔(benoit coeure)表示，如果欧元区经济增长进一步放缓，所有工具都可以使用，未来的政策会议将讨论这一问题。

昨日，一些外国媒体援引一位消息人士的话称，欧洲央行的决策者将在本次会议上讨论如何设计新一轮货币政策，重点是货币政策将持续多久，以及将提供何种水平的利率。

2016年至2017年，意大利银行业曾从tltro获得约2400亿欧元的低息贷款。自tltro终止以来，整体坏账率超过17%的意大利银行开始面临融资困难。因此，重启tltro的呼声一直没有休止。

安联全球投资者全球固定收益业务主管弗兰克·迪克斯迈尔(franck dixmier)早些时候警告称:“约3800亿欧元(合4300亿美元)的tltro将于2020年6月到期。”“如果没有新的流动性计划，从2020年到还款期的tltro将对欧洲央行的资产负债表产生负面影响，并导致货币形势明显收紧。”

经济合作与发展组织(oecd)昨日还提议，欧洲央行应“在必要时引入精心设计的新措施，以改善银行业的长期融资。”

然而，渣打银行(Standard Chartered Bank)中国财富管理部投资策略主管王欣杰向《第一财经记者》坦言，欧洲央行没有太多可用的政策工具。如果有必要通过流动性来刺激经济，唯一可能的办法就是重启tltro，但边际效应会逐渐减弱。

德国商业银行(Commerzbank)分析师迈克尔舒伯特(michael schubert)表示:“事实上，即使欧洲央行放松货币政策，也无法改变导致欧元区经济目前疲软的诸多因素，这也表明进一步货币政策措施的影响相当有限。”

降低前瞻性的指导方针，提高利率并推迟它们

除了tltro，欧洲央行今天改变了其前瞻性指引，并预计至少在2019年年底之前保持利率不变，此前预计2019年夏天。

欧洲央行随后大幅降低了国内生产总值(gdp)和通胀预期。预计2019年中国国内生产总值增长率为1.1%，而此前的预测为1.7%。

德拉吉表示，近期经济增长前景弱于预期，而新发布的数据仍然疲弱，尤其是制造业数据。2019年gdp预测的下调是“实质性的”。

在通胀方面，欧洲央行预计2019年的通胀率为1.2%，而此前预期为1.6%；据预测，德国2020年和2021年的通货膨胀率将分别为1.5%和1.6%，分别低于此前的1.7%和1.8%。

德拉吉表示，欧洲央行的决策目标是提振通胀。通胀将趋于目标值，但需要更长的时间，而疲弱的经济增长将拖累工资向通胀的传导。

事实上，在此次货币政策会议之前，欧洲经济从疲劳中复苏是一个众所周知的“秘密”。

反映市场对宏观前景预期的采购经理人指数令市场失望:2月份欧元区采购经理人指数创下68个月以来的新低，跌破50点大关；欧洲的火车头德国的制造业pmi在2月份也达到了74个月以来的最低点47.6。欧洲央行设定的2%的通胀目标也很难实现。

昨日，经合组织发布的最新经济展望报告将欧元区2019年的经济增长预测下调至1%(此前为1.8%)，并将德国2019年的经济增长预测从1.6%下调至0.7%。下调利率是世界主要经济体中“最好的”之一。

经合组织还表示，“在欧元区，欧洲央行的首要任务应该是确保长期利率长期保持在低水平，并确保金融市场的平稳运行。”

根据今晚发布的数据，欧元区第四季度的最终国内生产总值同比增长1.1%，也低于预期的1.2%和之前的1.2%，这为欧元区经济的疲软增加了新的证据。

基于此，在欧洲央行改变其前瞻性指引之前，《中国商报》采访的分析师普遍预测，欧洲央行将推迟首次加息。