力合科技税收优惠占净利三成 货币资金远超营收增速被指造假

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不到一年后，再次突破ipo的李和科技(湖南)有限公司(简称李和科技)仍然受到市场的挑战。

李和科技成立于1997年5月，2002年转型为环境监测专用仪器仪表领域。2015年，该公司首次对a股市场发起冲击，历经波折最终被拒绝。2018年6月，公司再次向中国证监会提交上市申请。

《长江商报》记者发现，报告期内(2015年至2018年6月30日)，公司享受的税收优惠约占净利润的30%。

此外，自2017年以来，李和科技的经营业绩在增速上有了大幅提升，这与之前的停滞有很大不同。相比之下，其货币基金的增长率有些令人难以置信。年末货币资金余额2.12亿元，增长87.30%，远超同期营业收入增速。

根据招股说明书，李和科技向政府部门和机构的销售收入占70%，而且这些客户有严格的财务预算和结算规定，因此不太可能提前支付款项。这也可以通过公司应收账款的持续增长得到证实。

1月24日晚，李和科技回复长江商报称，应收账款的增长与销售规模的增长有关，这是合理的。

血液募集量增加了7倍

李和科技，第二次ipo，仍然不能回避其真实盈利能力不强的疑问。

李和科技的上市之路相当曲折。2013年7月，公司在新三板上市。2015年，李和科技寻求向主板市场转移，并对a股市场发起冲击。那一年，它于4月20日向中国证监会报告，并于5月8日提前披露。经过一年半的排队等待，直到2016年11月10日才更新预披露。两个月后，就在公司为会议做准备的时候，在会议结束前按下了暂停按钮，因为有些事情需要进一步落实。这又是半年。2017年7月，李和科技终于等到了会议。不幸的是，李和科技成为当年第一个被拒绝的ipo企业。

被拒不到一年后，李和科技再次向深交所创业板冲刺。随着ipo的再次进行，李和科技的融资规模也发生了很大变化。在前一次ipo中，李和科技计划筹资2.06亿元，其中5000万元将补充营运资金。这一次，募集资金总额飙升至8.79亿元，补充营运资金的募集资金增加至4亿元，是上一次ipo的7倍。

在其他三个募集项目中，R&D中心建设项目的资金也从5804.32万元增加到8685.31万元。运营服务系统和第三方测试项目原计划筹资5455.71万元，现已筹资2.96亿元。这几乎是同一个项目。仅仅在一年半的时间里，它就发生了如此大的变化，真是令人费解。

根据披露的结果，2015年至2018年6月30日，公司净利润分别为3953.89万元、5324.4万元、7761.07万元和5195.58万元，呈现出自2016年以来的快速增长态势。

但是，在上述净利润中，税收激励有所贡献。同期，公司享受的税收优惠分别为1180.57万元、1519.81万元、2908.77万元和1478.62万元。分别占当期净利润的29.86%、28.54%、37.48%和28.46%，平均约30%。可以看出，李和科技高度依赖税收激励。

货币资金与营业收入的变化不匹配

除了受到批评的可持续盈利能力，李和科技的具体业务数据也令人怀疑。

李和科技主要为客户提供环境监测系统和运营服务。从十大客户名单来看，日常业务发展依赖于当地政府平台。报告期内，公司政府部门和机构客户收入占比分别为59.83%、64.84%、70.46%和70.89%。

然而，对营业收入的主要贡献者也是大量欠款。报告期末，李和科技应收账款净额分别为1.16亿元、1.23亿元、1.38亿元和2.01亿元，分别占流动资产的42.78%、37.02%、28.44%和38.67%。对于应收账款的快速增长，李和科技向《长江商报》解释说，销售规模的增长与营业收入规模的增长相匹配。报告期内，应收账款余额占营业收入的比例分别为63.67%、55.56%、44.66%和53.73%。

从企业客户的角度来看，由于企业支付的主力军是政府部门或机构，这类客户受到财务决算的影响，结算相对稳定。那么，李和科技的资本回报率应该是相对稳定的。

然而，2017年，李和科技的货币资金发生了显著变化。2017年，其货币资金余额为2.12亿元，同比增长87.30%，远远超过当期营业收入37.79%的增长率。从净增额看，营业收入增加1.01亿元，货币资金余额增加9900万元。但是，公司应收账款的正常收款率只有60%左右，货币资金的突然大幅增加相当可疑。此外，2017年，公司投资和筹资活动产生的净现金流为负，表明货币资金不会增加，而是减少。

值得一提的是，2017年之前，李和科技的货币资金余额增长率大致相当于营业收入。

对于上述货币资金现象，李和科技仅解释公司销售规模持续扩大，销售回报良好。显然，这种解释没有说服力。由于公司现金流状况良好，且公司无长短期债务，本次上市似乎没有必要募集4亿元补充营运资金。不过，该公司也表示，在未来三年，该公司的营运资金缺口将为4.29亿元。