乐视系三项资产拍卖尘埃落定 融创接盘再度“江湖救急”乐视电视

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昨日，人民法院诉讼资产网宣布，长期拖延的乐视控股股权拍卖终于尘埃落定。融创中国旗下的投资公司天津嘉瑞汇鑫企业管理有限公司(以下简称嘉瑞汇鑫)持有全部三股股份，其中两股为LeEco控股持有的新乐世纪佳(更名为乐融智信)18.38%的股权，另一股为LeEco控股持有的乐视影业的全部股权。

乐视董事会今年通过的许多提案显示，融创仍是乐视最忠诚的“护卫”。嘉瑞汇鑫今年以3亿元人民币参与了乐朗智的新一轮增资，乐视也向其借入了数亿元人民币。

《国家商报》记者发现，虽然收购表面上不划算，但实际上意义重大:一方面，如果股权被拍卖，可能会阻碍新一轮乐融增资计划；另一方面，流入他人手中的股权将加剧乐朗智新股权的分散，进一步动摇上市公司对乐朗智新股权控制的稳定性。

融创在不合理的估值下悄然接管

根据人民法院诉讼资产网公布的司法拍卖情况，截至9月22日上午10: 00拍卖结束时，只有一个竞买人在司法拍卖中认购了施乐控股持有的股权，最终该竞买人以起拍价7.73亿元出售了该项目下的全部股权。根据公告，这个神秘的投标人是融创中国旗下的投资公司嘉瑞汇信。嘉瑞汇鑫是乐视2017年初投资150亿元的主要投资者，一直在帮助乐视后续的发展进程。

《国家商报》此前报道称，此次拍卖的最大吸引力是乐朗智信。乐视作为乐视今年增资扩股和核心业务运营的主体，其兴衰关系到上市公司能否走出危机。

乐朗智信的拍卖可谓“物美价廉”。今年，它按照90亿元的估价增加了资本，但它是以18亿元的估价被拍卖的。相对而言，这个价格可以说是“极其实惠”——不足2亿元可以获得乐朗智信10%的股权，而增资方增资3亿元只能获得不到3%的股权。尽管价格如此低廉，但市场反应并不热烈。自8月20日拍卖开始以来，只有一人以底价售出。这种比较隐藏了市场对乐视资产的两极分化观点:一方面，巨头们经常捐钱互相帮助；另一方面，市场作为一个整体却冷眼相对。

市场对彼此冷淡并非没有道理。本次司法拍卖中，评估机构采用资产评估法对乐融致新和乐视影业的股权进行评估，但选择了2017年为基准日，乐融致新甚至“奇怪地”选择了2017年10月31日为基准日。

根据当时全体股东权益账面价值17.45亿元等数据，评估机构对乐朗智信的估价为18.72亿元。然而，浏览乐视网的公告不难发现一个明显的事实:截至2017年底，乐融致新已经处于净资产为负的状态，没有净资产账面价值。然而，由于乐视影业不是上市公司的资产，2018年的净资产水平不得而知。

融创在这个时候的拯救是相当悲惨的。事实上，几乎所有乐朗治的新估值都是由融创“做出”的。2017年，当融创为了拯救乐视而入市时，曾导致乐视致新的股权价值超过100亿元。正是在融创的帮助下，乐融致新才得以松一口气，维持运营至今年，并于今年开始新一轮增资。乐视最初计划根据120多亿元的估值筹集资金。然而，在后续谈判中，这一数字迅速降至90亿元。

现在看来，无论是按照资产法还是收益法评估，乐容置地新都都不可能得到这么高的估值。就业务表现而言，上半年也是一个巨大的损失。

捍卫核心资产的控制权

融创有必要接管吗？事实上，对于乐视来说，如果其股份被非大股东拿走，将会产生复杂的后果。

据《国家商报》此前报道，乐视今年寻求资金的一项重要举措是与林芝李闯、JD.com邦能、世嘉控股、金锐贤、江苏设计谷、tcl新技术等签署增资协议。，并通过债转股等多种方式为乐融注入新的“血液”。

但是，为了完成上述措施，需要满足一定的交付条件，其中一个条件是LeEco Holdings持有的乐朗智信18.38%的股权部分或全部进入司法出售程序。根据林芝李闯、JD.com邦能、LeTV.com签署的增资协议，二期交割条件为“公司完成本次交易的工商变更登记手续，并分别向本次投资者提供变更后的营业执照。”因此，如果乐视控股持有的乐融致新股权的拍卖程序不能如期推进，根据增资协议，林芝李闯和JD.com邦能的交割进度将受到直接影响。

LeTV.com当时表示，本次拍卖程序所需的前期工作(主要是指拟拍卖股权评估报告的出具和确认)已于今年2月完成，随后预计法院将发布拍卖公告进入实质性实施程序，但拍卖公告直到今年8月才发布。这表明，如果此次拍卖未能及时完成，乐视控股将有可能推迟乐视集团相关欠款偿还计划的实施。

这无疑将对乐视的自救计划产生巨大影响。