新时代证券孙金钜：注册制考验券商研究定价能力

本篇文章1825字，读完约5分钟

「科技委员会和试验注册制度的引入，将考验分析员对业界的了解和研究能力，也考验经纪的研究定价能力。“新时代证券研究所所长孙金菊日前在接受《中国证券报》采访时表示，新时代证券研究所内部已经成立了一个新的股票研究中心，并对cdr、科技板块和注册制度进行了提前研究和规划。

孙金菊表示，作为卖方研究领域的前沿机构，新时代证券应通过差异化研究规划和研究体系建设创新研究服务，寻求市场影响力和研究定价权。在此基础上，坚持客户评价的基本原则，鼓励分析师不断提高自身的敬业精神和创新能力。

建立差异化的研究规划系统

作为卖方研究的后起之秀，新时代证券研究所在短短一年内实现了机构开户和佣金收入的双丰收。

孙晋举介绍了，一方面，制度和背景的建立和完善。“制度建设是基础和保证，事半功倍；背景研究系统和信息传输也非常重要。”孙金菊说，当前研究报告和意见的传播渠道发生了很大变化。与以往的资本市场行业专家学者到机构进行路演相比，上市公司和专家的反路演越来越多。媒体的出现也对信息传播的有效性和合规性提出了新的要求。

另一方面，是研究团队的建设。经过一年的发展，新时代证券研究所已经形成了一支100多人的研究服务团队，在中小企业、宏观行业、化工、医药、计算机等领域具有较强的市场影响力和行业声誉。

此外，在新的时代，我们也根据市场需求做出了前瞻性的布局，并相继成立了新股和增发并购等研究中心。，以便及时抓住市场机会。过去一年，该研究所在成长股、新兴产业和消费品研究方面取得了显著成就。

“作为前沿卖家，新纪元证券研究院致力于通过差异化研究规划和研究体系建设创新研究服务，寻求市场影响力和研究定价权，成为具有特色的一流研究机构。”孙金菊表示，为了实现这一目标，新时代将从点出发，从特色和特长入手，先做好优势领域的研究，然后逐步铺开。除了公开发行和保险等机构投资者外，研究所还将为上市公司和零售客户的其他客户和业务提供研究支持。

《试行》券商研究定价能力

机遇总是与挑战并存。随着科学技术委员会和试点注册系统的启动，卖方研究的定价能力可能会受到考验。

“随着科技板块注册制度的试点，ipo定价机制将随之改变。23倍市盈率的现行发行参考标准将不再适用；科技企业可能无利可图等。初始估值方法将更加灵活多样，将引入更多的pb和ps等指标。初始企业的估值定价体系将更加复杂，但估值水平也将更加合理。”孙金菊说道。

他认为，科技企业所处的行业大多处于高速发展阶段，卖方研究人员需要不断关注企业内生成长和外部竞争环境等关键因素的变化，这将考验研究人员对行业的理解和研究能力。注册制度的实施也将检验证券公司的研究定价能力，研究成为其中的一个重要部分。为此，新时代证券研究所还成立了新股研究中心，该中心将对cdr、科技板块和注册系统进行前期研究和规划。

孙金菊认为，卖方未来的研究不应局限于二级市场的股票研究，而应根据行业发展趋势和客户需求变化，扩展到行业研究和综合金融服务研究。从行业角度来看，各卖家的研究领域高度重叠，逃逸序列更加明显。“每个卖方研究的转变应该是市场竞争和公司优势综合作用的结果，卖方的研究必须依赖于公司的整体业务优势。”孙金菊说道。

“根据行业发展趋势和客户需求，适时加强与行业发展方向相适应的研究覆盖面和方向配置，在人员和其他资源配置上做出新的调整。这要求我们提前做好计划，进行差异化研究规划和顶层规划。”孙金菊表示，事实上，市场的结构性需求无处不在，如私募黄金时期的研究需求、并购热时复牌后的协同效应研究、线下新报价的需求、海外测绘的研究机会、鼎晖和呼伦通的机会等。

以顾客评价为评价指标

"学会主要依靠人，激励机制和执行力是最重要的."孙金菊指出，目前研究所的评估方法主要是外部委托评估和内部研究能力评估相结合。然而，无论是外部选择、委托分配还是研究能力评估，新时代证券研究院在评估中的方向和原则都没有改变，所有的措施都是基于客户评价。

他认为，在市场相对低迷的背景下，卖方的研究应该深入实践内部力量，通过良好的机制引导和激励，提高团队和研究所的佣金分配收入。

随着客户和研究方向的多样化，卖方的研究被迫发展为深入研究和研究创新。“目前，经纪分析师的平均工作年限与基金经理的工作年限之间的差距越来越大。在投资和研究经验不占主导地位的情况下，分析师需要深化其专业能力”。孙金菊指出，分析师的敬业精神和创新能力仍然以客户评价为主要考核指标，这与考核激励机制是统一的。