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在第三季度报告数据发布后,贵州茅台作为白酒行业的领头羊,被股价涨停推到了风口浪尖。收入净利润保持两位数增长,然而,资本市场没有购买它,茅台发表紧急声明,声明该公司的基本面没有改变。

在暴跌之下,关于机遇或拐点的辩论正如火如荼。那么,在茅台第三季度业绩放缓的背后,该如何解读呢?茅台“雷雨”了吗?

前三个季度的收入创历史新高

根据贵州茅台发布的2018年第三季度业绩数据,报告期内,公司实现营业收入522.42亿元,同比增长23.07%;上市公司股东应占净利润247.34亿元,同比增长23.77%。第三季度,贵州茅台实现营业总收入197.2亿元,同比增长3.8%,归属于母公司的净利润89.7亿元,同比增长2.7%。

茅台三季报引发股价波动 业内称“增速回落”更像“有意为之”

此外,报告期内,茅台酒销售额达到462.65亿元,系列酒销售额达到59.33亿元。从销售渠道看,直销销售收入38.7亿元,批发渠道收入483.2亿元;按地区划分,国内销售收入为504.55亿元,国外收入为17.4亿元。

此外,根据贵州茅台2013年至2017年的三个季度报告数据(78.6亿元、75.57亿元、75.45亿元、87.95亿元和189.9亿元),茅台2018年第三季度的收入达到创纪录的522.42亿元。

然而,随着第三季度报告数据的发布,茅台的股价走出了资本市场的每日涨停。对此,一些券商分析师认为,茅台“第三季度实际业绩与预期高增长之间的偏差”进一步加剧了资本市场的悲观情绪。“偏差”在于收入增长率下降,分别比前两个季度高32%和46%,第三季度收入仅增长3.8%;与前两个季度分别增长39%和42%相比,第三季度净利润仅增长2.7%。

茅台三季报引发股价波动 业内称“增速回落”更像“有意为之”

事实上,茅台在第三季度大幅下跌是正常的。首先,茅台在2017年第三季度实现了收入增长59.40%和净利润增长60.31%的双高增长,但2017年上半年的收入和净利润增长分别只有33.11%和27.81%;也就是说,茅台去年第三季度的增长率几乎翻了一番,而2017年同期的基数已经太高了。

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去年,茅台的业绩因其销量大而爆发,但茅台的产量是由5年前的基酒产能决定的,很难快速调整。根据茅台最近三份季度报告的粗略计算,第三季度,制造商排放的茅台总量约为8202吨,比去年同期减少约1442吨。

在业内人士看来,天妃茅台的需求自今年以来一直很旺盛,上半年,由于市场供求关系,制造商供过于求。今年上半年,第三季度将出现一些复苏。即便如此,今年前三季度的总量仍超过了2017年同期。然而,市场倾向于线性思考。茅台去年增长了40%,但如果今年不增长40%,它将“低于预期”。

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“今年上半年,交付进度较快,下半年任务相对较轻。公司合理控制交货节奏,通过系列葡萄酒核心单一产品的年度化刺激产品价格上涨。提价幅度略高于预期,全年计划任务有望超额完成。”太平洋证券分析师黄和郑在研究报告中说。

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该公司声明生产和运营正常

关于贵州茅台第三季度的表现,白酒专家李铁在接受采访时表示,茅台第三季度的表现是真实的,茅台仍然是茅台,公司的基本面没有改变,市场销售没有改变,公司的发展轨迹也没有改变。

面对市场的质疑,10月30日,贵州茅台发布了生产经营公告:公司目前生产销售正常,内外部经营环境没有明显变化,整体生产经营形势稳定,基本面没有变化。

茅台表示,2018年前三个季度,公司的经营业绩达到了公司的预期。预计公司能够顺利完成年度计划,并有望超额完成,保持持续、稳定、健康的发展势头。

事实上,茅台的总裁李保芳长期以来一直对其整体表现和未来趋势“充满信心”。茅台在这个时候只是李保芳时代的开始。

早在今年7月,茅台集团党委书记、董事长兼总经理李保芳就表示,茅台集团实现900亿元的销售目标没有任何悬念,作为集团业绩支柱的股份公司,在销售方面显然是“心中有数”,也是下一次逐步推进市场工作的最合理选择。

据记者的市场调查,贵州茅台已经断货,经销商跟随厂家的战略步伐,在营销环节形成了稳定的销售体系。此外,从市场供应来看,茅台的交货节奏也比较宽松。无论从茅台的内部会议还是券商分析师的研究报告来看,茅台未来发展的信号都是积极的、持续良好的。

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10月8日,华创证券分析师董、方震在调研报告中表示,茅台公司领导通过出席贵州茅台公司临时股东大会,认为白酒行业仍处于新的上升周期,高端白酒市场仍在受益于居民收入的增加并逐步扩大。

上述分析师在研究报告中表示,从近期渠道反馈来看,在供应增加的背景下,核定价格仍稳定在1700元以上,显示了旺季需求的强劲支撑。

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