茅台泡沫不在股价在酒价？两天市值缩水超1000亿元

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在前天罕见的一个字跌停板后，a股“股王”贵州茅台昨日开盘暴跌逾7%，创下一年多来的新低。中午，贵州茅台集团发布紧急公告称，预计将完成年度计划，并有望超额完成，希望抑制股价下跌。事实上，在下午，下降缩小了，但它仍然是无力的。截至收盘，贵州茅台的股价为524元，下跌4.57%，营业额超过106亿元，创历史新高，股价波幅为6.19%。这是贵州茅台令人激动的一天，也是价值投资者困惑和痛苦的一天。据统计，这两天贵州茅台的市值蒸发了1081.59亿元。

上午，开盘价暴涨，空下跌了7.12%

周一，贵州茅台经历了自上市以来17年来的首个一字跌停板，仍有40亿只基金在排队出售，因此贵州茅台的表现在第二天吸引了投资者的注意力。令人恐惧的是，贵州茅台在昨日开盘时再次跃升至空，据报道其股价为每股509.02元，接近500元大关。

针对近期股价涨停和市场关注的回购问题，贵州茅台的一位内部人士在接受媒体采访时表示，“目前，公司的生产、经营、市场和价格都比较稳定，全年的预期增长是可以实现的。到目前为止，我还没有收到大股东有回购计划的消息。请注意公司公告。”

贵州茅台在2017年年报中表示，2018年营业收入比上年增长约15%，即年营业收入约为669.51亿元。贵州茅台今年前三季度实现营业收入522.42亿元，与年度目标值相差147.09亿元。去年第四季度，贵州茅台实现营业收入157.67亿元，高于上述目标差距。

公司在中午发布了紧急公告来拯救市场

为防止股价继续下跌，贵州茅台昨日中午发布紧急公告，称公司目前生产销售正常，内外部经营环境没有明显变化，整体生产经营形势稳定，基本面没有变化。2018年前三个季度，经营业绩达到了我们的预期。预计公司能够顺利完成年度计划，并有望超额完成，保持持续、稳定、健康的发展势头。

公告的效果很快显现出来。下午13:30左右，股票跌幅收窄，跌幅超过1.49%，成交量为1.63%。资本流动方面，昨日贵州茅台主要净流入为4526.32万元，主要资本占0.43%。然而，在投资者眼中，入场资金的数量显然非常少，没有复苏的迹象，一些机构被怀疑借机脱逃，因此贵州茅台的股价继续向下波动。昨日，贵州茅台的营业额扩大至100亿元，创历史新高。截至收盘，贵州茅台报524元/股，下跌4.57%。

根据公开信息，贵州茅台成立于1999年11月，2001年在上海证券交易所上市，发行价为31.39元。2018年，该股盘中突破800元，并在6月12日创下788元的收盘价纪录。即使在连续两天下跌后计算为524元，茅台的股价在上市后的17年里也上涨了9712%(基于上市首日开盘价后的恢复，茅台10月30日的收盘价为3351.71元)。2008年，贵州茅台以每股205.44元的收盘价超过中国船舶，成为首只高价a股。从那以后，尽管经历了10多次短暂的所有权变动，他仍然是a股统治时间最长的“股王”。

茅台泡沫不在股价，而在酒价？

茅台知名私募股权投资者布吉泰基金创始人董宝珍在微博上指出，如果20-25倍的市盈率是一个合理的估值，那么茅台与合理估值之间几乎没有偏差。但问题是人们的情绪变得悲观了。一旦非理性情绪被收集和发泄出来，就不可能有意义了。可能会无限悲观。但事实上，客观基本面不值得悲观。董宝珍认为，茅台的泡沫不是股价，而是葡萄酒价格。他告诉记者:从2013年开始，酒的价格降到了800元，现在又涨到了2000元，这有点惯性，但不是正常的需求。当投机者炒茅台到2000元以上时，即使是投机者最终也是输家，这当然首先损害了消费者和茅台品牌的利益。最终，这个价格肯定是站不住脚的，投机者和渠道也是输家。

自2001年以来，茅台酒的出厂价已经调整了9次，大部分价格涨幅在15%-30%左右。根据长江证券的计算，茅台的涨价相当于城镇居民的工资增长。2003年，城市单位的月工资约为1164元，茅台的终端价格约为280元。2018年，预计城镇单位月工资约为7400元，茅台终端价格约为1750元，工资和茅台终端价格涨幅约为5.3倍。换句话说，茅台酒的价格一直保持在居民月工资的四分之一左右。

明年和明年，茅台的增长速度将继续放缓

对于贵州茅台的上述表现，许多券商分析师给出了自己的看法。例如，招商局证券的杨永生提出了“高基数后仍决定供求”的观点，认为公司第三季度的出货量在高基数下同比下降。尽管有价格上涨和系列葡萄酒变浓的报道，但性能增长率仍低于市场预期。

华创证券的董认为，预付款自2017年第二季度以来首次出现反弹，这与茅台旺季推出价格稳定措施，允许经销商提前实施后续计划有关。考虑到预付款的变化和年初茅台酒价格上涨的影响，预计第三季度的出货量将低于去年的高基数。“虽然公司在中秋节前增加了市场投放，但整体投放能力确实有限。”