通化东宝两跌停打脸国泰君安：两个月前喊目标价29元

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10月26日，通化东宝的重成交量下降至12.38元，降幅为9.96%，成交额为12.72亿元，成交率为5.17%。这是通化东宝发布第三季度报告后的第二次跌停。10月25日，通化东宝下跌10.01%，至13.75元。

财务报告显示，通化东宝第三季度业绩大幅下滑。据测算，第三季度营业收入为5.45亿元，同比下降18.72%；上市公司股东应占净利润1.51亿元，同比下降36.65%；经营活动净现金流量2.61亿元，同比下降5.75%。

通化东宝秘书长办公室的工作人员表示，业绩下降的原因是减少了分发量。“过去是两个月的发行量，但现在是一个月的发行量。分销的减少直接影响了本季度的销售。第四季度将出现好转，但仍需努力实现20%至30%的增长。”。

在第三季度报告发布的当天，共有9家券商发布了研究报告。其中，中信证券和华泰证券研究报告将通化东宝评级下调，中信证券研究报告将通化东宝评级从“买入”下调至“增持”，华泰证券研究报告将通化东宝评级从“买入”下调至“中性”。

CICC和国泰君安研究报告降低了通化东宝的目标价。其中，国泰君安研究报告将通化东宝的股息目标价下调至18元。两个月前，国泰君安还将目标价定为29.15元。CICC将通化东宝的目标价下调至18.50元，CICC两个月前给出的目标价为25元。

10月25日，华泰证券发布了以戴文为分析师的研究报告《甩掉包袱，轻装上阵》。根据研究报告，通化东宝胰岛素3q的销售额约为4亿元，公司预计19年后的增长率将回到15%-18%；2)医疗器械行业3q实现收入7000-8000万元。华光生血糖仪的质量问题在17年底彻底解决后，预计18年的年收入将增长25%-30%；3)3q18房地产贡献了6000-7000万英镑的收入。据估计，公司收入的年增长率将在10%左右。预计公司18-20年归属于母亲的净利润增长率为8.2%/21.3%/25.2%，18-20年的每股收益将降至0.44/0.53/0.67元(以前的值为0.53/0.70/0.91元)，19年的市盈率为29-30倍(细分领先者享有溢价、生物医药、

两个月前，即8月14日，华泰证券发布了研究报告《胰岛素领先，随时可用》，分析师是戴文。据调研报告显示，通化东宝8月14日发布了18年半年度报告，11月18日实现营业收入14.63亿元(同比增长23.85%)，返母净利润5.37亿元(同比增长30.78%)，主营业务扣除房地产后净利润4.98亿元，同比增长27%左右，业绩达到预期。根据半年度报告计算，公司实现营业收入7.44亿元(同比增长20.7%)，归属于母亲的净利润2.63亿元(同比增长31.4%)。在18-20年内保持每股收益预测为0.54/0.70/0.90元，在18年内给市盈率43-45倍，给目标价23.22-24.30元，并保持买入评级。

10月25日，中信证券发布研究报告《对2018年第三季度报告的评论:由于去库存化的影响，第三季度业绩明显承压》，分析师对田的评价有所加强。据调研报告显示，前三季度营业收入为20.09亿元，同比增长8.43%；净利润6.88亿元，同比增长6.02%；扣除非净利润6.65亿元，同比增长3.68%。其中，第三季度营业收入5.45亿元，同比下降18.72%；净利润1.51亿元，同比下降36.65%；扣除的非净利润为1.45亿元，同比下降38.58%，主要与公司第三季度主动多渠道储备第二代胰岛素健康发展，以及未来上市后推广第三代胰岛素有关。由于第三季度渠道去库存化的影响，第三季度公司的交货港直径大幅下降，业绩低于市场预期。考虑到这一因素的影响，公司2018-2020年每股收益预测下调至0.45/0.56/0.71元(原每股收益预测为0.53/0.69/0.89)，对应pe35/28/22次，下调至“，

两个月前的8月14日，中信证券发布了《对2018年中期报告的评论:业绩增长符合预期，新产品储备丰厚》的研究报告，分析师对田的这份报告进行了强化。研究报告显示，报告期内，通化东宝实现营业收入14.63亿元，实现归母净利润5.37亿元，分别增长23.85%和30.78%，扣除非收入后实现归母净利润5.2亿元，同比增长28.23%。其中，2018年第二季度经营收入为7.44亿元(增长20.74%)，净利润为2.63亿元(增长31.39%)，非净利润扣除2.51亿元(增长28.22%)。业绩继续保持快速增长，符合市场预期。糖尿病品种储备充足，维持原有净利润预测，2018-2020年每股收益预测调整为0.53/0.69/0.89元，相当于pe41/32/25倍，维持“买入”评级。

10月25日，国泰君安发布了调研报告《2018年第三季度报告点评:终端整体稳定，渠道调整拖累业绩》。分析师是宋洋。根据研究报告，已经形成了显著的优势，终端净销售额总体稳定，预计增长率约为15%。从中长期来看，公司的核心产品甘精胰岛素已经申报生产，并得到补充，近期将进行临床验证；利拉鲁肽注射液已获准临床使用；磷酸西格列汀片的生物等效性试验已基本完成，原料药的合成工艺研究已在恩格尔杰京项目中完成。公司的产品线有望在未来逐步完善。将公司2018年至2020年的每股收益预测下调至0.45/0.54/0.66(原0.53/0.68/0.85元)，参照目前同类公司的估值中心，将公司分红和除息后的目标价下调至18元(原29.15元)，并维持公司的增持评级。