险资紧扣PPP资产证券化机遇

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2017年5月，原中国保监会发布了《关于保险资金投资政府和社会资本合作项目有关事项的通知》，以推动ppp项目融资方式创新，更好地支持实体经济发展，并给予充分的政策创新支持。业内人士认为，保险资金在投资ppp项目时应考虑产融结合的策略，采取措施完善保险资金运用的风险管理体系，有效降低投资风险，确保保险资金运用ppp模式投资基础设施的风险得到良好控制。

目前，ppp项目资产证券化仍处于起步阶段，存在ppp和ppp证券化收益率低、资产证券化周期与ppp项目难以匹配、二级市场流动性不足等问题。ppp资产证券化的发展仍然面临许多挑战。但是，随着资产证券化相关政策的不断完善，政策对资产证券化业务发展的支持力度将继续加大，市场机制将继续完善。预计相关业务将迎来重要发展机遇，ppp项目资产证券化将成为推动保险资本服务实体经济的新途径。

产融结合的三大战略

业内人士认为，保险基金可以参与以下类型的ppp项目:第一，参与ppp基金，在政府投融资平台上作为出资人(lp)或管理者(gp)积极参与国家、省部级基础设施投资。实地购买力平价基金；二是积极参与地方ppp项目融资，收入稳定可靠；第三，适度参与地方融资平台公司转型重组。保险机构在清理现有债务的过程中，可以利用当地融资平台的合作机会，探索高质量的投资项目，也可以参与基础资产和管理能力较好的融资平台的股权投资。

太平洋资产战略研究部的马勇表示，保险公司作为机构投资者，有着多年成功的金融投资经验，可以提供长期稳定的资本支持，嫁接丰富的金融资源和渠道，并出口市场化的公司治理机制，但缺乏行业领域的自主投资能力和资产后续管理能力。虽然产业资本对行业有着深刻的认识，能够提供丰富多样的资产来源，嫁接上下游国有企业和民营企业，管理团队能够输出资产运营和管理的经验，具有优秀的行业声誉，但缺乏长期的股权资本支持和资本市场敏感度。作为金融资本，保险资本从资本的角度寻找投资机会，以多种形式将产业和金融结合起来，是一个重要的方向。

另一位业内人士认为，保险基金应该更加关注ppp的战略布局，选择子行业实现“有所为而无所为”。具体来说，保险基金可以作为有限合伙人(lp)来设立ppp基金。根据保险资金的风险收益分配机制，保险资金可以分为两种类型:实物债权投资和股权投资；其次，保险资金可以作为金融投资者投资ppp项目，通过债权、股权、股权和债务组合间接为ppp项目提供融资，并获得财务回报；第三，可以作为风险管理者参与ppp项目，降低ppp各方的风险，提高项目的信用评级，降低ppp项目的融资成本。

此外，它还可以与各种产业资本组成一个财团，共同参与ppp项目。保险机构负责项目融资，工业资本负责设计、建设、运营和维护等。，并在未来的ppp项目中担任全面的金融服务顾问，提供良好的金融资源，包括投资、投资银行、保险、资产管理和其他服务。

完善风险管理体系

业内人士认为，现行法律法规对保险基金直接投资股权有明确限制。保险资金主要获取固定收益，这必须满足ppp的要求，并尽可能地防范投资风险。私募股权基金是最适合这种模式的法律框架。一般来说，保险基金是基金的优先lp，强大的产业资本伙伴是次lp或gp，基金是项目公司的控股股东。产业资本合伙人享有主要投资决策权，领导项目建设、运营、管理等经营活动。

马勇认为，基础设施资产具有期限长、收益稳定的特点，可以与保险资金很好地匹配。然而，在不同的经济环境和不同的交易结构中，保险投资计划的收益总是存在风险的。包括市场风险、信用风险、运营风险、流动性风险和合规风险。应采取措施有效降低投资风险，提高风险管理效率，增强保险公司风险管理能力，完善保险资金运用ppp模式投资基础设施的风险管理体系。其中，项目信用增级是防范风险的核心措施，是项目投资的关键因素，也是法律法规的要求。

投资ppp项目保险资金的风险控制应着眼于全局，有必要从政府财力、社会资本实力和项目收益等角度进行判断。在事前控制中，项目的筛选应注意政府信用、项目经济强度、企业信用和项目法律合规性等因素；在控制方面，应注意合同条款的设计，提前介入谈判，约定专有权，加强投资后管理中的现金流检测、控制机制和退出机制。

保险资产管理公司认为，保险基金投资ppp可以有效解决对接困难、逆周期投资动机不足、专业平台缺乏、沟通协调困难等问题。，并能满足国家供给侧改革宏观政策的需要，更好地满足因实施“去杠杆化”政策而产生的反周期资金需求。这也是保险资金配置多元化、分散保险投资风险、提高和稳定保险资金收益率的重要探索。