资本市场双向开放再下一城

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随着监管要求的落实，继沪港通之后，作为扩大中国资本市场开放的一项重要新举措，呼伦通正逐步逼近。据业内人士透露，随着中国资本市场的不断开放，一个面向中国投资者的跨市场组合投资平台正在形成。

呼伦通的监管要求已经到位

8月31日，中国证券监督管理委员会(证监会)宣布，将公开征求《上海证券交易所和伦敦证券交易所存托凭证市场互联互通条例(试行)》(以下简称《条例》)的意见。《监管规定》对呼伦通东西部业务的发行上市、跨境转换、持续监管要求、监管执法、投资者保护等事宜做出了重要原则性规定。

呼伦通，即上海证券交易所与伦敦证券交易所的互联机制，是指两地符合条件的上市公司，按照对方市场的法律法规发行存托凭证，并在对方市场上市交易。同时，通过安排存托凭证和基础证券的跨境转换机制，可以实现两个市场的互联互通。呼伦通包括两个商业方向:东方和西方。东方业务是指在证券交易所上市的公司的中国存托凭证。西进业务是指在证券交易所上市的a股上市公司的全球存托凭证(gdr)。

为了平稳起步，dr的基本证券仅限于股票，而东进业务暂时不允许在证券交易所上市的公司通过发行新股的cdr在中国国内市场直接融资。cdr上市交易是通过建立境内跨境转换机构的初始流动性来实现的，即境内跨境转换机构将其在境外市场购买或通过其他合法方式获得的基本股票转换为cdr，然后按照相关规定和存托协议进行公开交易。在上海证券交易所上市的a股公司可以通过发行gdr在英国市场直接融资。

根据《规定》，由于广发可以转换为a股，为避免机构套利，上市公司应同时满足国内非公开再融资的相关条件，发行价格原则上不低于定价基准日之前二十个交易日基准股平均收盘价(加权平均)的90%。自上市之日起6个月内，首次在境外发行的广发不得转换为a股。呼伦通下cdr投资者适当性管理相关事宜，由上海证券交易所业务规则规定。

上海证券交易所表示，将尽快发布业务规则，并率先为市场做好准备。同时，将继续与联交所及境内外机构保持密切联系，共同推动优质上市公司非金融存托凭证在联交所上市交易；我们将大力支持国内蓝筹企业利用呼伦通的业务渠道，充分利用证券交易所作为国际金融中心的地位，发行全球存托凭证，拓展国际业务，提升国际知名度。

多站点跨市场组合投资平台的形成

据中国证券报报道，呼伦通首批试点企业可能选择富时100指数，分销行业主要是石油、银行、天然气等优质行业和传统强势行业。中信证券还认为，在上海和伦敦，上市公司主要集中在金融、能源、工业和消费等传统经济领域，而呼伦通的可选目标则集中在传统经济领域。

业内人士普遍认为，沪宁通的开通将扩大中国资本市场的双向开放。根据上海证券交易所的说法，呼伦通有许多积极的意义。呼伦通有利于扩大中国资本市场的双向开放，提高国内市场的深度和国际化水平，促进国内证券机构开展跨境证券业务，增强证券业的国际竞争力。同时，这一机制为两地发行人和投资者提供了在对方市场投资融资的便利机会，使境内居民可以在当地市场投资海外品种，支持a股上市公司整合海外市场资金，支持实体经济进行跨境融资和并购。

国泰君安证券认为，呼伦通是指在呼伦通上市的公司和呼伦通符合一定条件的公司在其他市场上市交易存托凭证的模式。呼伦通的主要目的是促进中国资本市场的国际化，增强中国资本市场的国际影响力，让国内居民在本地市场投资海外品种，支持a股上市公司整合海外市场资金，支持实体经济进行跨境融资和并购。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新告诉记者，随着中国金融业和资本市场的进一步开放，呼伦通是一种自然行为。从企业成长的角度来看，中国企业正处于高成长阶段，存在融资需求，而成熟市场的企业希望更多的中国投资者参与企业投资。因此，呼伦通是一个双赢的机制。他认为，证券交易所代表了欧洲市场，而沪港通意味着中国投资者已经拥有了一个跨地区、跨市场的组合投资平台，而这些市场的周期并不完全一致，这更有利于组合投资和风险平抑。对于国际资本来说，进入a股还有另外一个渠道，欧洲资本可以从伦敦直接投资a股。此外，呼伦通将使证券交易所的优质企业能够直接在上海证券交易所上市，这也是一大创新。

资本市场双向开放继续深化