地方融资平台融资情况受高度关注 在建项目有保障

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□基础设施投资有望改变上半年持续下滑的局面，后续可能企稳反弹。前期安全性较高、信用利差较大的城市投资债券将更受市场青睐

□城市投资公司非法借款的来源在于未经充分论证或批准的地铁、轨道交通等基础设施建设。监管当局对资本需求方的进一步管理可以使城市投资公司的借贷更加合理

日前，中央政治局会议明确指出，补缺是当前深化供给体制改革、加大基础设施补缺力度的关键。国务院常务会议还指出，要切实保障在建工程的资金需求。督促地方政府盘活现有金融资金，引导金融机构按照市场化原则确保融资平台公司合理的融资需求，避免必要的在建项目出现资金失败和项目未完成的情况。

近年来，基础设施和融资平台的融资状况备受关注，城市投资债券的发行和交易持续活跃。根据银河证券的研究报告，“加大基础设施行业短期薪酬力度”表明，基础设施投资有望改变上半年持续下滑的局面，并可能在后续稳定反弹。安全性较高、早期信用利差较大的城市投资债券将受到市场青睐。

“中央政府的政策表明，它进一步加强了对资本供应方的管理，区别对待项目融资，并有保护和压力。项目建设的融资需求不是“一刀切”或“一刀切”，需要确保在建项目的合理性和必要性，以确保项目的顺利建设；同时，运用市场化原则对融资规模和融资利率进行评估，控制债务风险。”上海财经大学公共政策与治理研究所副所长郑春荣认为。

据中国信贷统计，上半年共发行1257只城市投资债券，发行规模1.1万亿元，同比增长56%，呈现信用等级分化和区域分化加剧的特点。

“国家政策强调市场化原则。可以预期，不同类型、不同地区、不同资质的城市投资公司可能会出现分化，符合国家重点建设领域和重大项目建设计划的项目将优先获得融资。”郑春荣说道。

城市投资公司的债务风险也是市场关注的焦点。今年上半年，几家城市投资公司陷入了债务偿还危机，由于事后处置顺利，债务得以偿还。

“在城市投资公司与地方政府脱钩后，债务风险评估需要相应调整。”郑春荣强调，新预算法颁布后，城市投资公司已转型为市场化运作。经过几轮政府债券互换，政府债务已经基本剥离，其新增债务的属性是企业债务。可以说，城市投资公司的债务与地方政府的债务有很大的不同。

为此，郑春荣认为，在这一新框架下，评级公司和投资者习惯于关注城市投资公司的行政级别和各自地区的财务收入。现在，他们更应该关注城市投资公司的管理水平、资产质量和负债水平，尤其是城市投资公司转型后是否具有市场竞争力，是否形成了新的盈利模式和自我造血功能。

值得注意的是，融资平台公司的非法借款引发了隐性政府债务问题，中央政府一直保持着高压监管局面。例如，财政部最近公布了广西、云南、宁波和安徽的非法借贷和处理案件，这些案件都涉及融资平台公司。

今年7月，针对部分城市对城市轨道交通发展的客观规律认识不足，对实际需求和自身实力把握不足，以及规划超前、建设规模过于集中、资金落实不足等问题，国务院办公厅发布了《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》。 这就要求严格防范城市轨道交通建设带来的新的地方政府债务风险，严禁以融资平台公司或ppp名义违规借款。 对于债务融资不符合法律法规或未落实偿债资金来源的城市轨道交通项目，发展改革部门不予批准(或核准)。

“城市投资公司非法借款的来源在于在没有充分论证或批准的情况下建设地铁和轨道交通等基础设施。监管部门进一步加强对资本需求方的管理，可以使城市投资公司更合理地借款，降低其债务风险。”郑春荣说道。