政策环境转好 债基配置价值提升

本篇文章1638字，读完约4分钟

随着近期政策的变化，资产配置尤其是债券资产将逐渐受到影响。据业内人士称，年初以来货币政策的边际宽松已经得到不断证实。这一轮宽松政策旨在缓解信贷问题，而非利率问题。同时，新的资产管理规定如期出台，放松了对非标准投资和净值法的管理。当前的政策变化将有利于信用债券，同时对利率债券有一定的挤出效应。空.债券市场仍在上涨在这种背景下，债券基金的配置价值有所增加。自今年年初以来，纯债务基础的平均收益率接近3%。除去净值的异常增长，许多债务基础的收益率超过5%。在第二季度，债券基金还进行了增加债券、提高杠杆和延长期限的操作。

政策支持信用债券

本周初，央行启动了一年期5020亿元人民币的mlf操作，操作利率保持在3.3%不变，公开市场净投资3320亿元人民币。政策制定者要求宏观政策保持稳定，积极的财政政策应该更加积极。从行业角度来看，这意味着广义货币将转变为广义信贷，去杠杆化将转变为扩大内需的稳定杠杆。此外，上周末生效的新资产管理条例放松了对非标准投资和净值法的管理。

中信证券(港股06030)认为，自6月份以来，央行加大了mlf的操作规模，中长期流动性支持得到加强。在多边基金运作之后，RRR降息是可以预期的，并且从去杠杆化过渡到稳定杠杆化。中信证券判断，监管政策的边际放松是为了配合广泛的货币政策，以解决信贷紧缩和经济压力的问题。在资金持续宽松的环境下，继续进行流动性投资对利率债券市场的拉动作用相对较弱，而本轮货币宽松更多的是为了缓解信用问题而不是利率问题，因此利率债券的机会很小，这对信用债券乃至整个社会的信用扩张都有很大的好处，其中最具决定性的品种是aa+甚至一些aa城市投资债券。

结合上周末出台的新资产管理规定，这些机构还认为，它们将共同受益于信用债券。工业期货表示，新的资产管理法规总体上与之前的意见稿一致，非标准的投资和定价方法略有放松。根据央行此前的窗口指导，信贷已经有所放松，市场风险偏好有望上升，信用债券有望得到支撑，但对利率债券存在一定的挤出效应，短期内可能会有一定的压力。从宏观上看，近期疲弱的经济数据仍将支撑中期债券市场。

国信证券还认为，由于货币政策的明显变化和信贷周期的波动，应用“货币+信贷”的热轮已经成为今年的主要逻辑线。国信证券呼吁投资者不要恐慌，债券市场仍可能上涨，未来10年政府债券利率将降至3.20%以下。

中长期纯债务基础的平均收入接近3%

在当前的经济基本面和货币信贷环境下，债券基金的配置价值有所提高。今年以来，股票疲软，债务强劲，债券基金的整体收益率好于股票基金。风数据显示，截至今年7月25日，除混合二级债务基础因股市下跌而滞后外，中长期纯债务基金、短期纯债务基金和混合一级债务基础的算术平均收益率分别为2.99%、2.79%和2.59%。在中长期纯债基金和混合一级债务基金中，许多基金的收益率都超过了5%，其中包括E基金巨鹰B、荣丰鹏华和

然而，由于股票的配置，混合二级债务基础受到股市下跌的影响，其算术平均收益率仅为0.7%。低于纯债务基金的表现。

然而，在债务市场整体波动的背景下，信贷风险的爆发也影响了一些基金的表现，许多基金的净值踩雷暴跌。中融丰春债务、华商双债和利润、华商稳定和利润、华商信用增级和海富通集体利润分别下降47%、32%、22%、17%和11%以上。

据日前发布的债券基金第二季度报告显示，第二季度债务基础规模继续扩大，债券配置、杠杆率和期限也有所改善，表明对债务基础配置的热情有所提高。光大证券(港股06178)数据显示，截至2018年第二季度末，未平仓债务类资产总值达到1.9万亿元，较2018年第一季度末披露的总值增长5.5%。从资产配置的角度来看，债券的市场价值有所上升，而股票资产的规模却持续下降。在杠杆率方面，债务杠杆率从2018年第一季度的114%上升到第二季度末的116%，持续时间也有所延长。第二季度投资组合的平均剩余期限为70天，而第一季度为65天，比前一个月有所增加。