兴全基金乔迁：降低短期收益要求 静待优质资产厚积薄发

本篇文章1803字，读完约5分钟

兴泉商业模式基金经理搬家

在当前的经济环境下，乔迁认为许多不确定因素需要在宏观判断中加以考虑。乔迁在谈到持仓时表示，总会有一些与宏观经济相关性较低的股票，β收益可能相对较低，但他们有很强的能力通过自身的高质量管理创造α收益，所以即使市场表现不好，他们也能赚取一定的收益。

与此同时，乔迁认为，由市场本身判断本轮猪圈的基本面没有问题，但目前的股价很有可能高估了基本面。从铅等指标来看，猪肉库存确实过热。就我个人而言，目前我不会购买这个领域的股票，但会选择其他预期不佳的目标。例如，有一些医药股票的原材料与猪的周期有一定的关系，也将受益于猪周期的上升趋势。从更长的维度来看，该公司仍有更多的基本点需要关注，但市场目前还没有完全意识到这一点，因此预计它将获得α超额回报。

选股想法

不要刻意区分成长股和价值股，偏好自下而上的选股，注意估值与基本面的匹配程度，以及目标本身的竞争力和成本表现。因此，我强调公司的长期跟踪和积累，这样我们才能有超越他人的洞察力。如果我们总是跟随市场，就很难获得超额回报。

在选择上市公司时，我个人认为一个好的商业模式需要三个基本条件。首先，必须有优秀的管理层在关键节点做出好的商业决策；其次，团队具有良好的纠错能力和适应性；然后是良好的组织结构和有效的激励机制。当然，因为每个行业的属性和特征不同，这些是我个人认为的优秀商业模式的共性。

就行业配置而言，消费是一个重要的底层仓储行业。一方面，作为一名研究员，我长期从事消费行业的研究，对消费企业的长期跟踪使我积累了更多的经验，对这些企业的定价也更准确。另一方面，消费本身是一个相对容易出售牛库存的领域，这已在美国市场得到验证。消费行业面临的需求波动较小，一旦品牌和渠道优势确立，中长期增长的确定性将相对较高。

过去10年来，消费行业一直是我的老工作，我将把行业中的高质量公司作为投资组合的核心仓库。当然，所有行业都有好公司。尽管消费者公司在投资组合中受到重视，但它们通常是平衡的。

组合建筑理念

根据乔迁的介绍，其投资组合头寸包括中长期和短期品种。其中，中长期品种通常占组合的60%以上。该职位的大部分目标是判断其基本面是向上的，并且在3年或更长时间内前景良好，然后进行合理的定价操作。不会太在意短期上涨，多控制回撤，希望得到长期回报。第二，通过短期和中期品种提高了组合的“灵活性”。当选择这部分目标时，利润维度相对较短，这将覆盖更多的不确定性和博弈成分，因此将特别注意风险控制。短期和中期品种可分为周期波动小的短期基本营业收入和部分题材的趋势投资，乔迁认为他更喜欢前者。在选择中短期品种时，我们非常重视它们的安全边际。底线是在3-5年的维度上没有明显的下降趋势，所以即使短期判断是错误的，风险敞口也可以控制在一定范围内。

头寸主要在中期和长期进行分配，乔迁意味着从长期角度评估超额回报。一些投资者更喜欢半年到一年的短期超额回报，但鉴于乔迁之喜，时间越短，做出的判断就越不确定。因此，我们更倾向于自下而上选择股票，建立中长期品种的稳定组合，从而为持有人创造更确定的中长期回报。

“当然，中长期品种将被持续跟踪”。如果观察到决定企业价值的核心因素发生了变化，从而改变了公司发展的长期趋势，或者股价严重高于基本面，或者存在性价比明显较高的品种，他们将选择大幅调整头寸。当然，中长期品种也将面临一些短期业务或股价波动。易地表示，在小阶段的性价比变化将通过头寸调整来反映。

此外，虽然自上而下方面也需要关注，但它不会根据短期市场趋势有意增持或减持头寸。自年初以来，市场表现良好，但核心头寸没有重大变化，但中长期品种中更加灵活的股票配置得到适当增加。例如，在电子科学与技术中，权重发生了变化，但核心目标本身没有太大变化。此外，它还受到短期和中期品种重量的平衡。

基金经理简介:

2008年毕业后，他加入了兴泉基金。在2008-2015年期间，他主要跟踪和研究了四个行业:零售、纺织和服装、轻工业制造和医疗设备，涉及消费、制造和一些周期性产品。2015年至2017年，他担任何润兴泉基金助理经理，在这两年中负责整个行业。

自今年2月25日以来，她所管理的兴泉的业务模式不断创出新的高净值，这意味着她在过去的任何时候都购买了该基金，并自持有以来取得了正回报。与此同时，该基金自年初以来增长了27.99%。(来源:风；；截至2019年3月15日)