博时基金魏凤春：经济景气度改善 A股市场再迎全线大涨

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上周，全球股市普遍上涨。a股大幅波动，中小企业指数在本周下半年大幅下跌。由于即将到来的纳税期，国内货币市场略有收紧，债券市场大致持平。在大宗商品方面，由于美元走软，原油价格上涨，而金价略有上涨。预计需求将保持稳定，供应将受到干扰，基本金属黑色体系将略有增加。

展望本周，就海外经济而言，经济势头正在放缓，流动性紧张的预期修正是今年以来海外宏观的主线。本周关于利率的会议可以关注:1)美联储的经济预测；2)加息预期；3)表缩减停止时的时间点语句。预计美联储的温和转向将得到进一步证实。国内经济方面，1月和2月经济稳定，工业增加值增速较12月略有上升。基础设施投资保持在去年10月和11月的水平，而制造业投资下降。商品房销售面积连续三个月没有下降，而新开工面积有所下降，但预计未来可能会有所改善。

周一(3月18日)，上海和深圳股市双双高开。截至收盘，上证综指上涨2.47%，至3096.42点，深证综指上涨近300点，至9843.43点，创业板指数上涨2.67%，至1707.06点。连续恢复第10和第5条线；万达广场a股收盘上涨2.64%。两市成交额为8326亿元，明显高于前两天。近3200只股票上涨，每日涨停近120只股票。

有鉴于此，从盘面来看，今天a股的上涨主要反映了经济繁荣程度的提高，这首先体现在基础设施和消费主导行业的上升上，并最终带动整体市场的改善。

根据我们观察到的数据，经济增长的下行压力显示出明显的放缓迹象。剔除季节性因素，1-2月工业增加值累计增长6.1%，2018年12月同比增长5.7%。民营企业状况是中央政府和市场关注的焦点之一，其增加值同比增速从2018年7月的4.9%提高到1-2月的8.3%。统计局发布的制造业pmi新订单指数连续两个月回升。

盈利能力提高的可能性也更大。二月份，生产者价格指数增长率上升到零左右，这一直与工业企业的盈利能力密切相关。由于基数较大，我们预计1月和3月底公布的2月规模以上工业企业利润总额同比增速没有明显反弹，但3月数据变化应在4月底公布。

根据之前对a股的观察，a股上涨的驱动因素是多种多样的，并不限于经济稳定的预期。然而，过去一些推动价格上涨的因素很难维持。不可否认，自去年底以来，由于外部干预减少，二级市场一直交易活跃。但是，到目前为止，继续保持之前的快速成交量和上涨状态可能不利于中期市场的发展，热钱的活跃程度和标的物的活跃程度可能会下降。海外市场的稳定也是a股改善的支撑之一，但我们对海外股市尤其是美国股市的乐观程度也随着上升而大幅下降。

展望市场前景，主题投机和场外融资受到监管抑制，短期内抑制了投资者的风险偏好，同时外资流入速度也有所调整。短期内，市场基金可能会略有恶化。考虑到资本市场地位改善的大方向和信贷改善的偏向，市场急剧下跌的可能性很低；从结构上看，增长趋势的强度减弱，短期价值风格相对占主导地位。

港股方面，外部货币宽松预期进一步增强，国内政策水平保持积极，国内资金对港股的偏好可能进一步上升。空股市的短期调整有时是有限的，而国有企业指数在结构上相对占主导地位。

在债券方面，国内宏观经济在1月和2月有所改善。情绪上，检查场外配置或短期抑制股市风险偏好。根据综合判断，短期内空利率债券的收益率可能难以平抑。结构主要是中高等级信用债券和可转换债券。

在原油方面，欧佩克减产至6月，国际形势缓解了原油供应压力。需求侧美国炼油厂的开工率缓慢上升，淡季逐渐结束，原油供需格局逐渐改善。短期内，油价可能仍会处于高位，而向下的空时间更短。

至于黄金，由于近期经济数据疲弱，市场对美国和欧洲央行放松货币政策的预期进一步增强，支撑了金价。然而，美国的核心经济数据仍然保持弹性，空的美元指数短期下跌幅度不大，这可能会限制空.金价的上行