晶澳太阳能拟借壳天业通联 为何资产负债率攀升？

本篇文章2037字，读完约5分钟

金高太阳能通过天野同联上市的计划自发布以来吸引了市场的广泛关注。3月12日，天业同联和金高太阳能高管召开重大资产重组吹风会，回应投资者对交易定价合理性、金高太阳能资产负债率快速上升以及光伏产业面临政策风险的担忧。

价格合理吗

从重大资产重组计划来看，为了完成借壳上市，JA Solar需要同时满足完成重大资产出售和发行股票购买资产两大计划。其中，天业同联计划将其全部资产注入全资子公司秦皇岛天业同联重工科技有限公司，并将重工科技100%的股权交付给华坚兴业。预计出售的资产价值为12.7亿元。同时，天业同联计划发行股票购买金高太阳能100%的股权，标的资产估值为75亿元。

交易前，上市公司主要从事铁路桥建设等领域起重运输设备的设计、制造、销售和施工服务，平均盈利。通过此次重组，上市公司原有的全部业务将被淘汰，同时，他们将持有金高太阳能100%的股权。2015年、2016年、2017年和2018年前三个季度的未经审计净利润分别为7.13亿元、8亿元、7.21亿元和5.52亿元。

“如果此次交易能够实现，将保证上市公司整体经营业绩的提高，符合上市公司全体股东的利益。金高太阳能可以与a股市场接轨，促进光伏产业发展。”天业通联的实际控制人何志平说。

太阳能董事长兼实际控制人金表示，据中国光伏产业协会统计，太阳能电池产量在2015年至2017年间位居世界前两位。经过多年的发展，金高太阳能凭借产业链整合的优势和完整的技术研发体系，建立了垂直整合的垂直产业链。该公司的盈利能力近年来一直保持稳定。本次交易75亿元估值对应的静态市盈率和市盈率分别为10.94倍和1.44倍，分别比同行业上市公司平均值低30.56倍和2.2倍(不含异常数据)。公司认为这笔交易的价格是合理的。

资产负债率上升

根据天业通联披露的交易计划，金高太阳能的资产负债率逐年上升，从2015年12月31日的62.54%上升至2018年9月30日的77%。

对此，金高太阳能董事吴廷栋回应《中国证券报》记者称，金高太阳能资产负债率上升主要是由三个因素造成的:2016年底，计息负债和其他应付款增加近25亿元，主要用于电站建设等长期资产。投资；2018年9月，金高太阳能向股东支付股息16.22亿元；2018年，收购京龙集团等10家下属企业应支付12.3亿元收购基金。

吴廷栋表示，电站业务是产业链中利润相对较高的环节，这种长期资产投资将增加公司未来的盈利能力。京龙集团2018年收购的10家企业属于上游拉锭、切片生产和辅助材料业务，技术水平和成本优势处于行业领先水平。与金高太阳能整合后，金高太阳能垂直整合产业链的优势进一步加强，可以提升企业盈利能力。通过此次交易，公司有望利用a股融资平台拓宽融资渠道，降低资产负债率，进一步增强公司经营的稳定性。

关于公司的竞争优势，投资服务中心的代表指出，近年来，由于光伏制造行业的大幅扩张，市场竞争加剧，技术进步、补贴下降等政策因素叠加，光伏产品价格普遍保持下降趋势，利润逐渐降低，between/12365だ 0/。同时，参照其a股竞争对手龙基，金高太阳能组件产品的单价与其相差不大，但其单位成本比对方2017年高出25.5%。

对此，太阳能总经理范表示，太阳能的竞争优势体现在技术优势、成本优势和质量优势上。在目前主流的perc电池技术中，金高太阳能公司于2012年获得了perc电池的发明专利，并于2014年实现了大规模生产。在此基础上，R&D专家组通过自主研发，升级了perc技术，引进了双面perc技术，申请了perc双面电池专利并获得授权，成功解决了掺硼P型硅perc电池的光降解(lid)问题。其次是成本优势。金高太阳能是产业链中最完整的公司之一，可以充分发挥上下游一体化的产业优势。此外，金高太阳能将继续选择高度可扩展的技术开发路线，这将使大规模生产的产品在行业成本方面继续具有竞争优势。

浓度进一步提高

近年来，光伏产业经历了大起大落，产业政策的影响不容忽视。投资服务中心代表指出，光伏产业具有周期性，需求方对政策高度敏感。2018年，“531新政”出台，旨在通过减少补贴和限制规模来推动产业升级。自那以后，光伏产业链中许多产品的价格急剧下降。公司在进行估值和利润预测时，应充分考虑光伏行业面临的政策风险。

对此，吴廷栋回应称，光伏产业面临的政策风险可以从两个方面进行分析。从国内情况来看，光伏发电业务受到许多政策和因素的影响，包括补贴的减少或终止、装机容量的减少、资源管理部门政策的调整等。，这可能会对光伏发电企业产生影响，从而给上游光伏制造企业带来连锁反应。但是，从行业发展的角度来看，类似“531”新政的出台，加速了行业落后产能的淘汰，进一步增强了集中度，有利于行业的长期稳定合理发展。金高太阳能充分把握行业发展节奏和机遇，在政策调整期间充分发挥海外市场布局优势，增加海外市场销售份额和市场份额。对实体经济的支持政策对制造企业有积极影响。