2018年产业和实体特征更加鲜明 并购重组助力公司实现高质量发展

本篇文章1909字，读完约5分钟

据上海证券交易所统计，2018年，上海证券市场M&A和重组市场整体保持稳定，全年M&A交易1226笔，交易总额1.2万亿元，同比分别增长42%和31%。在重大资产重组方面，共有131家公司开始重组，与上年基本持平。共有117个单项计划被披露，同比增长18%，活动有所改善。交易金额近4000亿元，接近上年水平。

上海证券交易所表示，2018年，在整体稳定、稳定和进步的背景下，中国经济也面临下行压力。一些上市公司经历了阶段性的困难。结构调整、转型升级的任务比以往更加紧迫，要充分发挥资本市场为实体经济服务的作用。并购作为优化资本市场资源配置的重要方式，在帮助上市公司加快转型升级、抵御风险和挑战、实现高质量发展方面发挥着重要作用。

工业和实体并购成为主流

根据上海证券交易所的分析，2018年，上海证券公司的并购呈现出一些良好的趋势和特点。首先，行业并购和实体并购的主流特征更加鲜明。2018年，以“同行业、上下游”整合为目标的产业并购数量占所有交易的70%以上，产业逻辑成为市场的主流和共识。并购有助于进一步发挥服务实体经济的作用。其中，标的资产属于生物医药、高端设备制造、电子信息技术等战略性新兴产业，占总数和交易金额的70%以上。

其次，海外并购的目标是技术创新和产业升级。2018年，上海证券公司进行了63次海外并购，交易总额约为1500亿元人民币。并购为中国企业“走出去”搭建了一座资本桥梁。在重大资产重组方面，万华化工、曲美家园、吉丰股份等9家公司今年实施了重大海外并购，交易金额约1000亿元。随着“一带一路”倡议越来越广泛，中国企业海外并购逐渐由粗放型扩张转向集约型发展，新兴产业和高端技术更受青睐。例如，万华化学公司收购了匈牙利bc Chemical公司，并超越巴斯夫公司成为世界上最大的计量吸入器制造商，这大大提高了其行业地位和市场竞争力。

第三，以市场为导向的投标报价出现积极变化。2018年，上海证券交易所共进行了9次面向市场的主动要约收购，其频率远远高于以往平均每年1次的水平，活跃程度和市场化程度显著提高。相对于二级市场的增加，要约收购的资金成本是确定的，时间成本是可控的，可以有效缩短决策链，提高实施效率；与协议转让相比，要约收购能够保障中小股东的平等退出权，更好地平衡收购方和中小投资者的利益。可以说，今年的要约收购案例反映了市场化的发展趋势，控制权市场逐渐理性成熟，有利于价值发现和公司质量的提高。

此外，经过“软蛋”、“跟进”、“三高”重组等混乱的前期整改，市场环境逐步规范，估值体系回归理性，投资者对重组概念更加理性，股价反应总体稳定。

从不同所有制企业的情况来看，2018年，上海股市民营企业进行了690次并购，交易总额5328亿元，增长40%；在重大资产重组方面，披露了80个单项计划，约占68%，涉及交易金额1804亿元，约占47%。民营企业在利用并购促进自身发展的同时，也在深刻改变着并购市场的生态结构。由于经济增长放缓、行业周期低迷和大股东股权质押的共同作用，一些民营企业遇到了困难。并购作为优化资本结构的有效措施，在防范和化解风险方面发挥着重要作用。

另一方面，并购有效地服务于供给侧改革和国有企业改革。2018年，上海股市国有企业共进行了536次并购，总成交金额6757亿元，同比增长25%；在重大资产重组方面，共披露37个单项计划，约占32%，涉及交易金额2029亿元，约占53%。上海股市的国有企业通过并购化解过剩产能，整合优势产能，朝着机制创新和技术升级的同向努力，以最大化改革的乘数效应。

并购有助于化解股权质押风险

近年来，中国证监会一直坚持深化M&A市场化改革和重组。通过大幅取消和简化行政许可，目前90%以上的M&A和重组交易不需要中国证监会的批准。2018年，为适应经济发展新阶段的特点，中国证监会继续深化“分销服务”改革，在并购领域推出了一系列“提高效率、降低成本”的政策措施，进一步激发了市场活力。上海证券交易所利用其靠近市场的优势，坚持监管与服务并重，根据企业的具体情况，在政策咨询、方案调整、培训指导、技术支持等方面提供一揽子服务，推动这些重要政策的实施。

一是优化配套资金筹集体系。提高募集资金上限，充分满足上市公司培育新动能的资金需求。上海股份公司全年重组配置577亿元，有效补充营运资金。放宽配套资金使用，允许补充流动资金和偿还债务。

第二，丰富并购支付工具。定向可转换债券的创新引入为双方提供了更加灵活的利益博弈工具。赛腾股份推出市场首个以定向可转换债券为支付工具的重组计划，使得交易博弈更加充分，缓解了现金支付压力和大股东股权稀释风险；中国电力在资产收购和配套融资中引入定向可转换债券，不仅降低了杠杆率，还解除了“军转民”的资本约束。