三季报泄露基金操作玄机调仓换股间放出投资胜负手

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⊙上海证券报记者王鹏○编辑于勇

在a股市场经历剧烈调整的第三季度，部分股票型基金净值普遍遭受重大损失。作为重要的市场参与者之一，公共基金的一举一动总是吸引着投资者的目光。随着该基金第三季度报告的披露，该基金的头寸发生了什么变化，重仓股是否已经调整，以及基金经理接下来将如何一个接一个地布局。

在许多基金经理眼中，虽然短期趋势无法准确判断，但一些优质企业的估值水平已经具备中长期投资价值，许多成长型企业已经开始出现。在这种情况下，我们可以逐步增加股权头寸的配置，等待某些机会的出现。

优秀基金“防雷”有好办法

在过去的第三季度，a股市场经历了又一轮剧烈调整。在这种背景下，部分股票基金遭受了严重的失血。根据东方财富选择的数据，在此期间，积极管理的部分股票型基金的净值平均下降了2%，其中117只基金下降了10%以上。

然而，许多基金抵制住了市场波动，它们的净值不但没有下跌，反而上涨了，这在疲软的市场中已经成为一种亮色。根据基金第三季度报告的最新披露，这些优秀的基金经理的共同秘密是“防雷击”，及时减持头寸、调整头寸和换股，避开与宏观经济密切相关的公司。

以第三季度净值增长1.26%的银华反向投资灵活配置为例，基金经理在第三季度报告中表示，投资组合严格避开与房地产产业链相关的公司，分阶段配置成长股和石油服务及经纪行业的股票。做出上述投资决策的主要依据是，当经济保持强劲的弹性时，资金将从蓝筹股流向成长股。同时，由于多年来对石油相关领域的投资较低，相关行业的投资机会将日益突出。

“基金大部分时间维持低位运行，买入历史估值低、防御好、分散配置收益风险高的大型金融板块和大周期板块的领先股票，积极布局基础质量和信贷。低风险、中低平价的可转换债券。”万佳双引擎灵活配置基金表示。

也有许多基金经理及时减持头寸，并在早期持有大量筹码。在市场大幅下跌后，他们选择增加对市场的头寸，并在基本面稳定的情况下逢低买入股票，但被“误杀”，从而获得了显著的超额回报。

“我们在第三季度继续采取稳健的投资策略。一方面，我们认为目前a股市场估值处于历史低位，具有中长期投资价值；另一方面，面对市场的短期超卖风险，我们也尽量采取稳健的投资策略，避免市场短期大幅下跌可能导致净值大幅回撤的风险。因此，三季度基金的投资策略是在市场下跌的过程中逐步增加头寸，以估值较低、利润增长稳定的银行、非银行金融、餐饮行业为基金配置的主要投资目标，在市场下跌的情况下，使基金净值相对于市场上升。”永应晖天利灵活配置混合基金经理永李猩表示。

银华生态环保主题灵活配置基金也在第三季度报告中表示，在市场人气异常低迷的情况下，基金经理适当增加了头寸，提高了农业、能源化工、环保、新能源汽车等板块的配置比例。「选择这些方向的主要原因，是要避开受经济影响较大的行业，而选择周期性上升的行业，以及政府在中长期支持发展的行业。因此，该基金第三季度的净值增长了近3个百分点。”基金经理王海峰说。

光大保诚实业新动力基金表示，第三季度，该基金普遍采取反向逐步增仓、灵活应对的策略，头寸逐步上升至中性高位。行业配置以大融资、大消费为重点，个股选择保持稳定，继续坚持低估值、高质量蓝筹股的标准。“就就业后效应而言，该基金在第三季度实现了小幅正回报，明显优于主要指数和同类基金，这主要是由于正确选择了行业配置。”光大保诚实业新动力基金的基金经理表示。

基金经理对市场前景有不同看法

根据基金的最新头寸数据，基金经理对a股未来走势的判断存在明显差异。许多基金的股票头寸大幅减少了50%以上，许多基金选择了逐步增加对市场的头寸。

据统计，截至第三季度末，银华反向投资固定开盘价混合动力车、安信定量多因素混合动力车、大成绝对收益战略混合动力车、中国邮政趋势选择灵活配置混合动力车和上投摩根智能人寿混合动力车的股票头寸均较第二季度末减少了50%以上。

“美国正在经历一段相对较长的经济繁荣时期。更好的经济数据将支撑强势美元，同时，它将启动美元利率上升的周期。受此影响，个别新兴市场的汇率和股票资产将大幅下行。在这样的宏观背景下，我们选择了大幅降低股权资产的头寸，避免风险因素的暴露。”上投摩根智能生活组合在第三季度报告中解释。

然而，对于许多选择大幅增持股票的基金经理来说，当前低迷的市场情绪正好为低水平布局和收集“廉价筹码”提供了一个好机会。