雅居乐公司债两次被拒 320亿融资超3成来自境外

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香港一家股票房地产公司雅居乐集团控股有限公司(03383.hk)发行的公司债券再次遭到拒绝。这是今年第二次被拒绝，前后不超过三个月。

据《长江商报》记者统计，敏捷2018年半年度报告显示，上半年经营活动现金流量为-69.94亿元，投资活动现金流量为-113.66亿元，融资活动现金流量为173.43亿元。

这意味着敏捷的商业活动和投资活动都不能产生足够的现金流入，它的所有活动都完全通过借贷来维持。一旦借钱困难，公司将面临财务危机。

然而，在1000亿元的目标下，今年上半年雅居乐仍收购了230亿元的土地，100%股权的土地占63.33%。

根据最新数据，截至今年9月30日，敏捷实现了701.6亿元的预售金额，是今年1000亿元目标的70%。

为此，《长江商报》上周给雅居乐发了一封信，但截至发稿时尚未收到回复。

一旦难以借钱，它将面临一场金融危机

财务报告显示，今年上半年收入为242.06亿元，同比增长8.5%。毛利润和利润分别为120.18亿元和42.8亿元，同比分别增长44.4%和85.6%；整体毛利率和净利润分别为49.6%和17.7%，同比分别增长12.3%和7.4%。

然而，敏捷上半年的总资产为1969亿元，流动负债为1371.56亿元，占总资产的69.66%。负债总额为1446.55亿元，资产负债率为73.47%。

值得注意的是，今年上半年敏捷的净贷款率达到了87.7%，比2017年底上升了16.3%；上半年，经营活动产生的现金流量为-69.94亿元，投资活动产生的现金流量为-113.66亿元，两者均出现大幅下降，而融资活动产生的现金流量为173.43亿元。

可以看出，敏捷的商业活动和投资活动都不能产生足够的现金流入，它的所有活动都完全依赖于借贷。这意味着一旦难以借钱，公司将面临财务危机。

80亿英镑的公司债券两次被拒

此外，2018年上半年，Agile共借入298.56亿元人民币，而无限制现金和现金等价物仅为181.73亿元人民币。半年度报告显示，2018年上半年，借款成本为20.98亿元，比2017年同期的15.17亿元增加了5.81亿元。敏捷表示，这一增长主要是由于平均贷款余额较高。

显然，敏捷需要承担借款时融资成本的增加。因此，敏捷急需资金“注入”，并努力发行公司债券。然而，10月13日，上海证券交易所披露，敏捷提议的80亿英镑公司债券非公开发行被终止。这是敏捷今年第二次拒绝发行债券。上一次暂停是在7月，不到三个月，敏捷在资本市场遭遇挫折。

事实上，敏捷的融资活动一直在进行。随着国内融资渠道的收紧，敏捷海外融资的比重越来越大。

据《长江商报》记者粗略统计，截至目前，雅居乐已经融资10多次，融资金额超过320亿元，其中三分之一以上是通过海外渠道获得的。5月21日，雅居乐获得了两笔定期贷款，金额分别为88.34亿港元和2亿美元。7月12日，发行了总额为2亿美元的8.5%优先票据，旨在为离岸债务进行再融资。随后，账单从4亿美元增加到6亿美元。

1000亿元的目标将在9个月内完成70%

在债务的压力下，今年上半年敏捷仍然有大量库存。

根据2018年半年度报告，今年上半年，雅居乐已进入16个城市，新增30块地块，预计建筑面积为557万平方米，土地成本为203亿元。其中，新增19个地块，股权比例为100%，占63.33%；有5家的权利比例在50-60%之间；有2个占49%；有4个占不到40%。

在新区中，总建筑面积最大的预计是西部地区，总建筑面积为154.89平方米；其次是华南地区，总面积为143.88万平方米；华东累计面积为127平方米。

根据Agile 2018年10月9日发布的未经审计的运营数据，截至2018年9月30日，Agile实现了701.6亿元的预售金额和537万平方米的累计预售建筑面积，实现了今年1000亿元目标的70%。

房地产观察人士陈康告诉《长江商报》，今年的融资环境压力很大，房地产融资成本正在上升。在多种因素下，住房企业的融资困境在一定时期内难以解决。他还建议，对于房地产企业来说，减少库存以增加现金流可能是生存的第一选择。