控制三大主体宏观杠杆率 推动经济高质量发展

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今年上半年，中国经济总体保持稳定增长态势。在深化经济改革的背景下，新旧动能转化稳步推进，创新模式和创新形式频繁出现，新兴产业蓬勃发展。

然而，随着新兴金融市场的不稳定、中美贸易摩擦等外部环境压力的凸显，中国经济体制改革的不断深化也面临着新的挑战。

推动政府部门去杠杆化

“自去年以来，政府高度重视宏观杠杆问题，尤其是在金融去杠杆化方面。”原党委副书记、中国保监会副主席周表示，今年第一季度以来，去杠杆化取得了显著成效。总体而言，中国金融业已进入杠杆稳定阶段。

降低政府部门的杠杆率是去杠杆化的关键工程。哪些因素推高了政府部门的杠杆率？周认为，一是地方政府肩负着地方经济增长的重任，同时又面临着财权与市场力不匹配的困境，导致地方政府再融资平台大量涌现，负债增加；第二，在经济下行压力较大的背景下，稳定经济、稳定就业的责任也要求政府进行反周期加杠杆操作，这可能导致产能过剩，借新债还旧债，进而导致杠杆率上升；第三，间接融资市场严重分割了金融市场结构，特别是实体经济的低回报率，这也是企业高杠杆的内生原因。此外，模糊的信贷边界和缺乏市场机制也是杠杆率上升的重要原因。

恒大集团首席经济学家任泽平认为，政府部门杠杆率上升主要有两个因素，一是政府部门的软预算约束，二是财政支出的刚性和低效。

根据任泽平的分析，在国民收入分配中，政府所占的比例很高，而居民所占的比例很低。虽然政府在国民收入中占有很大比重，但中国的社会保障支出和医疗、教育等社会公共服务水平明显低于发达国家。最重要的原因之一是，政府将大量财政收入用于基础设施和财政支持。因此，为了促进政府去杠杆化，有必要提高政府财政支出的效率和预算的约束力。

以市场化改革带动国有企业

长期以来，民营企业的利润一直高于国有企业，这是因为民营企业拥有更好的公司治理和更高的经营效率。然而，近年来，上述情况发生了变化，国有企业的利润超过了私营企业。有人认为主要原因在于国有企业的垄断地位。

任泽平认为，在国有企业去杠杆化的过程中，有必要高度重视民营企业的生存困境和全社会的资源错配。今后，我们要大力推进服务业、能源等基础产业的大规模自由化，促进市场公平竞争，提高效率，降低成本。

此外，去杠杆化过程中还有一个重要问题:亏损企业应该去杠杆化吗？

周说，首先要搞清楚这些亏损企业是属于市场清算甚至是“僵尸企业”，还是负债率高但有发展潜力的企业。如果属于原企业，就要通过清理市场来解决企业管理问题；如果它属于后者，去杠杆化工作应该继续。

关于如何把握去杠杆化的节奏和力度，周认为，应把握好以下几点。首先，处理好业务增长和收益之间的关系。拖累企业效益增长的部分应坚决去杠杆化，在此过程中，应把握好企业增长率与经济需求管理的关系。第二，在引入去杠杆化政策时，要给市场和企业一个缓冲期，倾听企业和市场的声音，做好沟通工作。三是加强预期管理。在推进去杠杆化的过程中，要保证企业的平稳过渡，保证去杠杆化不会影响企业创新的质量和效益。第四，在去杠杆化过程中，有必要加强企业资金的流动性管理，以保持企业资金合理、充裕的流动性。

房地产去杠杆化的“德国药方”

在过去的一段时间里，房价的上涨不仅增加了居民的负债率，还对消费产生了挤出效应。

任泽平指出，房地产去杠杆化的关键在于人地联动和金融稳定，从而实现供求平衡和需求的平稳释放。

值得注意的是，德国国际合作署首席代表吉尔提出的“德国药方”对中国房地产行业的去杠杆化具有启发作用。

“世界上许多国家的房地产市场都存在泡沫问题，但德国是个例外。从20世纪70年代至今，德国的房地产价格指数已经基本稳定。”吉勒解释说，在房地产融资方面与其他国家的最大区别在于，德国的利率非常稳定，贷款与房地产价格的比率很低，约为60%。这样的房地产市场体系使得德国的房地产拥有率低于其他国家。

作为补充，德国建立了完善的承租人保护制度。在这种制度下，房客可以保护自己的合法权益，他们在德国居住的时间越长，租房的时间就越长，得到的保护也就越多。此外，德国还规定了浮动租金率，以保证居民的基本租金需求。