货基临变局 银行产品竞争冲击初显

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最近，央行发布的《中国金融稳定报告(2018)》指出，在货币市场基金快速发展的同时，也暴露出一些风险问题。要进一步完善商品基础的流动性监管要求，引导商品基础回归流动性管理工具和低风险投资产品的源头，加强对系统重要性商品基础的监管。此外，此前的《商业银行金融子公司管理办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)放宽了对银行金融产品销售渠道和投资范围的要求，为商品基础创造了良性竞争。

业内人士认为，行业自律正在收紧，竞争产品正在“走在前列”，未来货运基地将面临一些结构性变化:零售型货运基地将集中在大型互联网平台上，但基于监管对具有系统重要性的货运基地的重要性。该平台将强化“分流”功能，大型基金公司更有可能从中获得良好的发展机遇；传统的商品基础将集中于机构客户，投资管理和风险控制能力将成为其核心竞争力。

冲击效应首先出现

9月份，商品基础规模缩水近7000亿元，为单月最高。除了收益较低和季末资金返还银行等因素外，商品基础转向类似产品(如银行t+0财富管理)也被认为是重要原因之一。“这个数字早就在意料之中。根据9月份的内部数据，t+0理财产品的大部分增量都是从货运基地转移过来的。10月份，此类产品的每日开放配额全部售罄。”一家股份制银行的相关负责人介绍说。他提到，未来征求意见稿正式实施后，理财产品的市场潜力将大大释放。T+0理财同日计息，将取代商品基础在流动性上的领先地位，而所有理财产品在投资范围和客户准入渠道上都有较大优势，将对商品基础和其他固定收益产品带来积极影响。

“9月份，商品基础的规模缩减至一个月来的最高水平，其积极缩减有许多原因。目前，整个市场只有85至95个不限于机构投资者的商品基地。”一家公共基金公司的固定收益投资总监表示，“但毫无疑问，空货运基地的长期生存将受到挤压，这类产品的长期命运值得观察。”

“对于大投资者来说，银行理财产品在投资收益和流动性方面更具吸引力；对于小投资者来说，婴儿基因有丰富的应用场景和强大的消费者支付功能，投资者对它们更有吸引力。”一位曾是知名公开募股高管的资深人士表示:“可以预测，以零售为基础的商品基础将更加集中在几个大型互联网渠道，但其模式是不可复制的。监管更关注的是基于个别商品的潜在风险流动性风险。因此，在平台的主动“分流”模式下，大型基金公司更有可能获得机会；传统的货运基地将侧重于机构客户，而机构客户对收入和安全性更为敏感。”但他也提到，《中国金融稳定报告(2018)》提到，货物基础易受“挤兑”影响，机构投资者高度集中将加剧流动性风险，跨市场传染特征明显。因此，这种货运基地要想获得发展/发展/发展/发展/发展，就必须提高其投资管理能力和风险控制能力。

结构材料发生了变化

对于未来基于商品的理财产品和银行理财产品的竞争格局，上述固定收益投资总监表示，空总体上有一个共同的增长，结构有望发生变化，但需要政策引导。

他提到，商品基础和银行融资都是利率市场化过程中的过渡产品。在过去，固定存款利率和市场利率之间的利差催生了商品基础的繁荣。目前，居民储蓄总量仍相对较高，特别是城乡活期存款货币化相对较慢，因此未来两类产品的总量将有较大增长。

从结构上看，我行理财子公司发行的商品类产品相对于传统商品类产品具有优势。后者向前者迁移是一个长期趋势，但完成这一过渡需要时间。从独立法人的成立、特定产品的审批、客户群观念的改变等。银行金融管理子公司需要监管规则的更多指导。

米英财富基金研究院基金研究部主任杨表示，银行理财和货币基金有各自的优势和分工。中短期内，银行理财产品正处于新旧更替阶段，传统预期收益产品正在被压缩，新的净值产品刚刚开始探索，难以形成替代效应。从长远来看，双方应该形成差异化竞争。

上述固定收益总监也认为，货运基地应抓住银行财务管理尚未正式启动的宝贵时间窗口，努力加强差异化竞争方向。一是“争取服务”，强化监管许可和可控流动性风险范围内的“t+0”机制。“例如，‘T+0.5’已逐渐成为基金公司的‘标准’商品基础或关键方向，有的还推出了‘T+0.25’服务，即最大限度地提高投资者的资金使用效率。在银行t+0理财产品总量有限的情况下，货运基地的吸引力依然存在。”他说。

第二，基金公司需要提高自身的主动管理能力，特别是在《中国金融稳定报告》(2018)中提出要打破“保资本保利益”的非理性预期，在股市疲软的情况下，要增强商品基础的套期保值功能，将风险事故降至零，争取更多历史记录良好的机构投资者，降低单一投资者的集中度。