周茂华:不必过度担心出现滞胀风险

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中国的经济增长率已经连续12个季度保持在6.7%至6.9%之间。最终消费和服务对经济的贡献稳步增加，经济稳定性和可持续性也有所提高

中国经济增长速度已经从高速向中高速转变，但并未对就业带来显著影响，这主要是由于服务业对国内就业的贡献不断提高

最近，国内猪肉、鸡蛋和蔬菜价格正在上涨，尤其是受到豆粕价格上涨、住房租金上涨和能源商品价格上涨等因素的影响，市场预计通胀将会上升。此外，国内经济仍面临一定的下行压力，一些人开始担心滞胀风险。

滞胀是指一个国家或地区的经济增长停滞，而失业率和通货膨胀率急剧上升的经济现象。从目前的情况来看，中国不会出现滞胀。

目前，中国经济没有急剧下滑的风险。从国际经验和教训来看，一个国家或地区的滞胀往往伴随着经济停滞和工业产出的快速下降。中国第二季度国内生产总值增长6.7%，连续12个季度保持在6.7%至6.9%之间。最终消费和服务对经济的贡献稳定，经济的稳定性和可持续性增强。从扩张区制造业pmi和工业企业利润增长强劲的指标来看，国内工业制造业有望延续其扩张格局。下半年经济下行压力主要来自基础设施投资放缓和外部需求不确定。近期相关信息显示，一些地方和部门正在抓紧研究出台相关投资计划，下半年基础设施投资有望稳定。在外部需求方面，中美贸易摩擦对国内经济的影响有限，主要来自中国对美国出口的依赖、中国出口需求价格弹性较低、积极拓展新的出口市场、保持全球需求扩张等因素。

与此同时，国内就业市场运行良好。中国经济增长已从高速向中高速转变，但并未对就业产生明显影响，这主要是由于国内经济结构的转型升级和服务业对国内就业的贡献不断增加。数据显示，2018年城市调查失业率保持在5.0%左右，低于5.5%的年度控制目标，也低于发展中国家和发达国家(或地区)6.6%和5.5%的平均值。这个国家基本上实现了充分就业。从国内服务业和制造业pmi处于扩张区的角度来看，空.国内就业市场仍有所改善

此外，通胀势头温和。从生猪屠宰、库存和自养利润等指标来看，近期猪肉、鸡蛋和蔬菜价格上涨是一个回升，这是受近期动物疫情、极端气候和豆粕价格上涨的影响。然而，国内通货膨胀预计将保持温和，主要是由于适度的需求。中国正处于产能削减和宏观杠杆风险降低阶段。由于投资的拖累，国内需求面临放缓的压力。积极的财政和货币政策主要是为了防止国内需求下降过快，而不是泛滥，并向总门提供货币，使货币因素对价格的影响有限。扣除食品和能源后的核心cpi连续三个月持平于1.9%，表明国内需求适度；猪有一个温和的周期。从生猪存栏量、生猪产量和猪粮比等指标来看，猪肉价格处于周期性恢复阶段，但国内粮食储备充足，市场竞争充分，生猪养殖恢复盈利等。是猪肉价格的内部约束；蔬菜价格的季节性波动。近年来，国内蔬菜价格上涨速度加快，主要受气候、季节性等短期因素影响；进口通货膨胀是有限的。与欧美经济体不同，中国本币贬值对价格有间接影响，而价格通常需要通过大宗商品和上游工业产品传递给下游消费品。然而，近年来，国内下游消费品供应充足，同质化竞争激烈，国内生产者价格指数将会有一个向消费者价格指数转化的过程。

尽管中国滞胀风险较低，但在全球金融环境趋紧、贸易壁垒、国内经济新旧动能转换的复杂环境下，相关问题仍需引起高度关注。首先，我们应该警惕疫情和租金对价格超出预期的影响。目前，疫情和房租飞涨呈点状分布。有必要防止疫情的蔓延和租金的飞涨，这将导致比预期更高的通货膨胀。其次，我们应该防范结构性债务风险。美联储收紧货币政策将对中国部分高外币债务企业产生重大影响，必须警惕中国去杠杆化进程与其他国家政策收紧步伐加快、美元走强的重叠共振。第三，我们应该防止刺激政策加重债务负担。短期内，中国经济仍将面临一定的下行压力。财政政策与货币政策的结合应具有对冲性质，对冲需求下降过快，以支持有效融资，避免债务再次无序扩张。