央行放水逾千亿元 缓冲地方债发行冲击

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昨日，中国人民银行发布通知称，为对冲政府债券发行支付、央行反向回购到期等因素的影响，加强货币政策与财政政策的协调，保持银行体系合理充裕的流动性，将开展1490亿元中期贷款操作，操作利率为3.3%，与上次相同，不进行反向回购操作。鉴于当日900亿元的7天反向回购到期，根据全口径统计，中国人民银行当日实现净投资590亿元。

中信证券固定收益首席分析师明明昨日对《证券日报》记者表示，“在流动性仍然宽松的环境下，央行继续进行净流动性操作，维持基金低利率的意图是显而易见的。”

显然，这一多边基金操作的目标不仅是对冲反向回购到期的因素，也是为了对冲最近加速发行地方政府特别债券对流动性的影响。通过中长期流动性、宽松的货币政策和积极的财政政策，地方债券发行的市场影响得到缓冲。

中国银行国际金融研究所研究员王攸欣昨日向《证券日报》表示，央行的多边基金运作有两个主要目的:第一，配合积极的财政政策，为实体经济提供更多支持。近年来，政府债券发行规模不断扩大，政府债券发行支付对流动性的干扰可以通过额外的流动性进行对冲。第二是防范外部干扰。昨天，美国正式对中国额外的160亿美元出口征收关税。尽管特朗普指责美联储加息过快，但市场普遍认为，美联储的独立性不会受到影响，美联储将继续发表鹰派言论，这将影响市场情绪。央行提前采取行动可以稳定市场信心。

昨日，上海银行间同业拆放利率(shibor)呈现涨跌趋势，其中超短期利率呈下降趋势，一个月以上利率呈上升趋势。具体而言，隔夜shibor报2.3920%，下跌6.20个基点；7天期shibor报2.6120%，下跌3.70个基点；3个月期shibor报告2.8890%，上升0.20个基点，6个月期shibor报告3.1560%，上升2.80个基点，1年期shibor报告3.5110%，下降0.10个基点。

王攸欣认为，尽管目前流动性充裕，银行间拆借利率也在下降，但信贷利率仍在上升，流动性结构不匹配，信贷传导机制不良。通过mlf额外释放流动性可以替代反向回购操作，实现短期锁定和长期锁定，为实体经济提供更多的中长期资金，使更多的流动性投入到实体领域。

“中长期量化工具仍然受到央行的青睐，尤其是在面临中长期流动性需求时，比如发行本地债券、mlf或RRR减债，这些都是可选工具。”未来跟随加息和量化宽松仍是一种高概率操作，央行的货币政策取向依然宽松。随着政府债券发行的进一步加速，类似的中长期流动性支持并不少见。”清晰地思考。