博时基金魏凤春：市场情绪过度悲观 A股基本面或存改善空间

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上周，国际股市普遍下跌，而新兴市场股市略有下跌。尽管一些科技股的商业数据低于预期，但上市公司第二季度盈利普遍强劲，推动美国股市继续小幅上涨，而西欧股市因贸易摩擦担忧而小幅下跌。国内政策调整有望实现，美国上调关税，a股和港股大幅下跌。宽松的国内货币市场、货币政策和财政政策的调整以及对房地产的严格监管，推动了债券市场的再次上涨。在大宗商品方面，原油价格小幅下跌，铜和铝等金属在贸易战的影响下继续下跌，国内煤钢价格因环保因素继续上涨，焦炭和一些化工产品价格大幅上涨。至于农产品，由于长期供应价格预期上升，国内石油和脂肪价格略有上涨。

展望下周，就海外经济而言，联邦公开市场委员会(fomc)利率会议表明，9月份加息是相对确定的。7月份非农业数据喜忧参半，而美元指数仍略有上升，短期内趋于持平。美国7月ism制造业指数为58.1，低于预期，但显示仍在扩张。在国内经济方面，自今年3月以来，市场对经济增长的担忧逐渐升温。这些担忧一方面来自贸易摩擦，另一方面反映了金融监管背景下再融资条件的恶化。目前，许多表征生产的数据仍处于良好状态。通过征收20%的外汇风险准备金，央行明确了稳定汇率市场的立场。

从基本面来看，目前国内企业的盈利能力是可以接受的。考虑到政策对冲和对中美商品关税细节的灵活处理，今年下半年受到贸易战的影响或低于当前市场预期。此外，在后续金融监管政策调整的背景下，a股的质押融资清算等风险将趋于改善。

具体来说，国内宏观政策和金融监管政策的调整将转化为社会融资和股市风险水平的提高，a股基本面可能会大致稳定。市场对中美贸易摩擦的情绪反应过于悲观，空.也有所好转建议保持活跃，重视金融、科技部门，辅以周期性的交易机会。

至于港股，尽管中美贸易摩擦的升级抑制了市场情绪，但今年对基本面的影响可能有限。考虑到国内宏观政策调整和汇率贬值已基本到位，港股可能趋于稳定，恒生国企和中小股指结构性受到关注。

随着国内后续财政政策转为积极，债券市场可能会给利率债券带来一些压力。展望本季度，考虑到信贷融资政策的结构性影响，空信贷债券有时优于利率债券。在结构上，我们更关注可转换债券的中长期投资机会。

在原油方面，经合组织的库存继续下降，减产的影响逐渐得到反映。人们乐观地认为，2018年油价中心将继续上涨。短期内，欧佩克、墨西哥等国的产量不断上升。加剧了市场对供应过剩的担忧。然而，在旺季，美国的有利需求以及伊朗和委内瑞拉的出口萎缩仍支撑着油价，短期油价修正可能有限。

最后，回到黄金市场，美国经济正在强劲增长，加息的前景导致美元走强，这可能构成对黄金的中期抑制。短期来看，欧美央行利率会议后，美元处于高位，中东局势紧张且不断上升，可能支撑金价小幅反弹。