绿色动力刺痛亿万股民 股价值3块还是16块?

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绿色能源确实是一种“刺痛的股票”。

这支拥有“魔力”的次级新股在a股暴跌时频频飙升。当上证综指创出2691点的新低时，绿色力量强劲上升；当上证综指暴跌2%时，绿能上演了一场跌停板的好戏，成了亿万投资者的“祸根”。

然而，a股已经陷入泥淖，另类绿色力量终于走上了衰落之路，跌幅超过40%。值得注意的是，作为a股+h股环保的第一股，绿能港股的股价仅为3.5港元，a股/h股的溢价高达4.17倍，一度是a股市场的第一股溢价股。那么，绿色能源值3美元还是16美元？

绿色能源与环境保护(h股k线图)

绿色能源(a股k线图)

a股/h股的溢价在a股中位居第二

绿色电力是北京国资管理有限公司控股的上市企业，主营循环经济和可再生能源产业。北京市国有资产监督管理委员会成立于2000年3月，2005年注资，一举成为公司最大股东，持股比例高达61.16%。

随后，绿能于2014年6月在香港证券交易所上市；2018年5月，绿色电力a股经中国证监会批准上市，成为首只在a股中上市的环保股。从商业角度来看，绿色电力主要涉及投资与建设、运营与管理、技术研发等方面。说白了，这是一个垃圾焚烧发电企业。

但在其上市之初，绿能就暴露了它的恶魔本性。市场下跌越多，绿色力量上升越多。曾有一段时间，它收到了15个每日一词的涨停板，累计涨幅超过500%。根据市场专业人士的说法，一方面，绿色力量已经大幅上升，因为它的股价在每日涨停后并不高，另一方面，因为它的流通规模较小，方便了主要资本的投机。然而，在炒作期过后，短期热钱获利了，绿色力量开始一路下跌，现在已经从高点下跌了大约40%。然而，a股/h股的溢价仍然是沪深a股中最好的。

绿色能源只值3美元？

绿能在香港证券交易所上市已逾四年，但其股价在2015年牛市中仅触及每股7.77港元，随后在每股3.5至4.5港元之间波动。

为什么香港股票不能像a股那样给出高估值？从财务角度来看，这可能会给出一个答案。

首先，增加收入并不会增加利润，反而成为一个隐患。2017年，中国保险报告绿色电力收入同比增长18.4%，而归属于母公司的净利润仅为16.45%；截至2017年底，绿色电力收入同比增长17.97%，但归属于母公司的净利润发生变化，利润同比下降10.61%。

其次，税收激励已成为利润来源的主要支持。近三年来，2015年绿色电力利润为1.5亿元，税收优惠占57.33%，达到8627万元；2016年，利润总额增至2.5亿元，税收优惠率降至40%，但仍有约1亿元；2017年，由于未收到往年所得税退税，税收优惠仅为9194万元，约占利润总额2.56亿元的36%。也就是说，一旦国家今后削减环保产业的税收优惠，公司的利润支持和盈利能力将受到极大的制约。

第三，作为资本密集型的环保产业，早期的“烧钱”似乎不可避免。从绿色电力经营活动的现金流增长率来看，增长率几乎是负数。尽管在2017年年中有所改善，但截至2017年底，经营活动的现金流为负369%。然而，对于目前追求一定回报的投资者来说，投资者显然不可能只为行业增长的想象所支撑的业绩买单。这可能是香港股票投资者拒绝给出与a股一样高的溢价的原因。

最后，值得一提的是，绿能的资产负债率相当高。从近三年的水平来看，2015年合并资产负债率达到57.94%，接下来的两年中，该比率逐年上升，分别为62.64%和67.19%。

但从横向来看，伟明环保、云升环保、中国天竺和上海环保的资产负债率远低于绿色电力，2017年同行业的资产负债率仅为49.06%。就港股而言，除了光大国际类似的资产负债率外，悦丰环保远低于此。虽然同行业h股高于a股，但仍不及绿色力量。