云集赴美IPO：去年GMV仅227亿元 不及阿里两天

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以前有过很多争斗，经过三年的发展，它已经成为“第一只社会电子商务股票”；目前，经过四年的发展，我们冲刺“会员制电子商务的第一份额”。社交电子商务的红利仍在释放，但有多少人能真正尝到甜头？

3月22日，吉吉向美国证交会提交了上市招股说明书。根据招股说明书，纪昀计划通过公开发行筹集高达2亿美元的资金，主要用于拓展公司业务、建设技术基础设施和增强平台服务能力。

根据纪昀提交的招股说明书数据，gmv的买家数量和会员数量都呈现出强劲的增长趋势，但从净利润和毛利率方面来看，纪昀也存在自身的发展问题。除了内部的痛点之外，行业内的会员制电子商务公司，如环球捕手、北电和每日Pinpin也在迅速发展。此外，阿里、JD.com、苏宁和国美等互联网零售巨头也长期觊觎社交电子商务。

在拦截前后追逐的情况下,“聚集的人”幸免于空几何？

收集并挖掘“金矿”

“国内社交电子商务的鼻祖”和“中国会员电子商务在美国的第一份额”是业界的赞誉。看到纪昀即将上市，这个以前并不明显、甚至一度被质疑为传销的电子商务平台，又一次被推到了聚光灯下。事实上，如果我们不考虑之前触及的政策红线，从模式的角度来看，聚集可以被视为在竞争激烈的电子商务领域挖掘一座“金矿”。

纪昀成立于2015年。在此之前，由创始人肖商洛打造的“萧也香水”曾是淘宝上一款火爆的爆炸性产品。然而，在电子商务平台的传统竞价模式下，一大批中小店主存在着不可避免的业务瓶颈，肖商洛意识到了这一点，于是他创办了纪昀，开创了一种新的网上零售模式。

从这次发行的招股说明书来看，纪昀业务的增长似乎证明了萧商洛当时选择的正确性。

招股说明书显示，2016年至2018年，纪昀实现总收入12.84亿元，64.44亿元，130.15亿元；其中，商品零售收入分别为11.29亿元、59.12亿元和113.88亿元，会员收入分别为1.56亿元、5.1亿元和15.52亿元。2017年，纪昀总收入同比增长400.1%，2018年同比增长101.9%。在被巨头包围的电子商务市场，规模扩张是相当可观的。

不仅如此，从用户增长的角度来看，招股说明书显示，从2016年到2018年，聚集的买家数量分别为250万、1690万和2320万；付费会员人数分别为90万、290万和740万。值得注意的是，66.4%的GMVs是由会员购买的，用户回购率达到93.6%，显示出较高的用户粘性。

这可能是纪昀受资本青睐的原因之一。众所周知，随着中国人口红利的下降，为电子商务争取客户的成本越来越高。然而，在阿里、JD.com、品多多这样的电子商务巨头的环境下，纪昀能够吸引如此高粘度的用户，展示其模式的独特性和发展潜力。

正如电子商务研究中心主任曹磊所说，目前，让顾客上网的成本越来越高，购物(多卖)和配送(聚集)等典型的社交电子商务模式已经成为电子商务平台快速吸引乘客的新方式。在零售电子商务行业，他们已经成为与平台电子商务和自营电子商务齐头并进的世界屋脊。

后面的路仍然很危险

曾因被问及传销而被罚款958万元的嘉诚，在美国上市令该行业大吃一惊，就像嘉诚招股说明书中披露的数据一样，其商业模式相当独特。

然而，《全国商报》记者了解到，在强劲的增长潜力背后，纪昀仍面临毛利率下降、持续亏损和库存大幅增加的挑战。

根据招股说明书，2016年至2018年，累计收入成本分别为9.79亿元、51.73亿元和107.07亿元。从销售收入中减去收入成本可以发现，在过去的三年中，纪昀分别实现了1.5亿元、7.39亿元和6.81亿元的毛利率，分别为13.29%、12.5%和5.98%，呈现出明显的下降趋势。

净利润方面，2016年至2018年累计净利润分别为-2466.8万元，-1.06亿元，-5632.6万元。尽管2018年亏损有所收窄，但仍是连续三年亏损。

在总成本中，收入成本占绝大多数，2016年至2018年分别占73.5%、78.88%和81.64%。张士诚在招股说明书中表示，收入成本主要包括商品采购价格、进港运费、存货减记和会员培训成本等。

关注聚集模式的资深业内人士告诉《国家商报》，聚集成本的上升主要是伴随着交易规模的扩大。如果能保持规模增长率，形成规模效应，毛利水平就会提高。

此外，业内人士还指出，纪昀在商品供应链管理方面并不是完全自营或完全外包，而是选择了强有力的供应链控制模式，通过部分控股或战略承包来运作，这也在一定程度上增加了运营成本。

此前，在接受媒体采访时，肖商洛形容这种聚集模式是“一个开放的平台，具有很强的控制力”。