国寿安保基金：经济数据喜忧参半 关注政策逆周期调节

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国家统计局最近公布了1月和2月的经济数据。1-2月，规模以上工业企业增加值同比增长5.3%；城镇固定资产投资同比增长6.1%；社会消费品零售总额同比增长8.2%。具体来说:首先，产量下降受到春节的干扰。剔除春节因素，1月和2月工业增加值同比增长6.1%，略高于去年第四季度水平；其次，投资的小幅反弹符合预期。基础设施投资的快速增长得益于当地债券的早期发行。制造业投资的急剧下降可能与设备更换需求减弱有关。房地产投资的反弹源于建设进度的加快，但销售等指标却大幅下降。；消费暂时停止下降，汽车消费反弹，“后房地产”消费明显回落。中国人寿保险基金表示，年初的经济低迷受到春节的影响，数据喜忧参半。在金融支持下，基础设施支持效应显现，但房地产和制造业下行压力依然存在。预计第一季度国内生产总值增长率为6.3%，并将进一步关注政策的反周期调整。

在债券市场，上周纳税期资金紧张，周一股市上涨超过预期，周四经济数据中房地产投资增速逆势上升，导致经济悲观预期恢复，利率债券收益率整体上升。但是，正如总理所说，“可以使用存款准备金率、利率等量化或价格工具”，市场下调RRR、降息的预期正在升温，10年期利率债券的调整幅度在一周内非常有限。信用债券收益率上升幅度小于利率债券，除3yaa+中票外的其他品种信用利差普遍压缩。中国人寿保险基金认为，从基本面来看，未来债券市场的风险主要集中在两点:一是在存量较低的情况下，房企转而支持建安房地产投资的配套建设；第二，m1的低增长率已经出现，未来社会融资的增长率将继续得到微弱修正。基本机遇可能来自海外经济的下行共振，以及新建筑和销售大幅下滑对房地产投资的拖累。目前，随着美联储3月份利率会议的临近，我们可以关注美联储的态度是否能为空方面增加美国债务提供机会，并进一步放松国内货币政策。尽管降低omo操作利率的可能性仍然很小，但也不能完全排除。鉴于数据在短期内是真实的空时期，利率大幅上升的风险不大，博弈成本是可控的。因此，可以考虑在美联储利率会议前后适当参与利率债券交易。此外，近期城市投资债券再融资的总体政策环境正在改善。2月，镇江被列为化解地方隐性债务试点，CDB提供专项贷款。今年3月，该交易所放宽了发行债券的条件，借新债还旧债。在政策关怀下，空可能有信用下降的空间。

在股市方面，a股如期波动，上证指数在3000点附近开始拉锯战，创业板三次下跌。上证综指上涨1.75%，深成指上涨2.00%，成长型企业市场指数上涨0.49%，沪深300指数上涨2.39%，上证50指数上涨2.61%，中小板指数上涨1.93%。两市成交额为4.68万亿元，略低于前一周，陆港连接流入量为12.85亿元，增速明显放缓。增长最快的三个行业是房地产(增长6.35%)、综合(增长5.69%)和电气设备(增长5.61%)；下降最多的三个行业是计算机(3.61%)、通信(2.36%)、农业、林业、畜牧业和渔业(0.70%)。在概念指数中，新三板、上海自由贸易区和风险投资等概念是最大的赢家，而网络切片、边缘计算和食品药品可追溯性等概念是最大的输家。中国人寿保险基金认为，随着年度报告和第一季度报告的密集披露，股市将在短期震荡中保持乐观和积极。有必要密切跟踪增量资金和政策，并尽早做出反应。就行业而言，虽然短期板块旋转可能加快，但科技和金融的主线全年没有变化。主要是政府工作报告中强调的新兴产业，涵盖新能源汽车、生物医药、高端设备等先进制造业，以及大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术。此外，减税速度快于预期，4月份降低了增值税，这大大有利于制造业。